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　　中國證券報記者日前獲悉，銀保監會印發《關於推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見》(簡稱“《意見》”)后，已有機構召開內部座談會，積極布局供應鏈金融業務。

　　業內人士表示，《意見》一方面體現出監管層大力發展供應鏈金融的決心未改，另一方面也說明監管層要推動金融機構加強風險管控。《意見》的推出利好專註小微金融業務的銀行，而對於在供應鏈金融領域涉足尚淺的保險機構而言，未來則面臨更多機遇。

　　銀保積極探索供應鏈金融

　　渣打銀行與騰訊微企鏈合作的首筆區塊鏈供應鏈金融業務日前成功落地。此次合作將結合渣打銀行的全球品牌和資金成本優勢，與騰訊金融科技、聯易融供應鏈金融服務能力共同發揮協同作用，彌補傳統金融機構對於小微企業融資服務的結構性缺失，為優質的核心企業及其供應商提供快捷、低價的融資服務，滿足小微企業對資金“短、小、頻、急”等訴求。

　　中國證券報記者獲悉，某銀行內部於近日召開了供應鏈金融業務授信評審模式座談會。該行表示，銀行供應鏈創新業務的初衷和本質主要在於：線上化、电子化和数字化，有效防範操作風險，提升業務辦理效率；圍繞核心企業，制定差異化的服務方案，延伸拓展上下遊客戶；加強客戶准入管理，明確授信主體，確保真實貿易背景，緩釋和管控風險；創新經營模式，打通信貸市場和金融市場的渠道，滿足企業金融需求，擴大客群和業務合作機會。

　　業內人士表示，在今年7月11日銀保監會下發《意見》前，就已有多家銀行、保險機構“試水”供應鏈金融。例如，江蘇銀行借助其“智盛交易銀行”，實現研究轉化與供應鏈金融商業實踐。運用“大數據+人工智能+區塊鏈+物聯網”四大前沿技術利器，解決企業貿易與融資實踐中，信息流轉方式，信息不對稱，周轉周期與周轉成本等種種現實問題。此外，還有不少銀行已經用事業部的方式踐行了集中管理理念，比如組建貿易融資事業部、供應鏈金融事業部等。

　　保險機構方面，眾安保險旗下子公司——眾安科技利用區塊鏈技術的去中心化屬性，為金融機構與核心企業之間打造聯盟鏈，提供給供應鏈上的所有成員企業使用，利用區塊鏈多方簽名、不可篡改的特點，使得債權轉讓得到多方共識，降低操作難度。

　　供應鏈金融迎規範化發展

　　工銀投行認為，《意見》一方面體現出監管層大力發展供應鏈金融的決心仍未改變，另一方面也說明監管層要推動金融機構加強風險管控，確保供應鏈金融業務能得到健康穩定的發展。

　　中信建投銀行業首席分析師楊榮表示，《意見》是繼續推進金融供給側改革的核心一步，有利於增加小微、三農、民營貸款投放，疏通短端利率到中長期利率的傳導，疏通貨幣政策傳導機制，服務實體，穩增長。下一步供應鏈金融將加大上下游企業中的小微民營企業的投放規模，降低融資成本。同時對於核心企業的審查和動態監控將更加嚴格，減少虛假交易、虛構融資、非法獲利現象。

　　楊榮認為，專註小微金融業務的銀行受益最多，且更直接。因為其供應鏈金融業務體系基本上已經搭建，同時可向縱深發展，延長業務鏈條，增加業務品種、擴大業務規模。

　　監管部門要求保險機構根據供應鏈發展特點，在供應鏈融資業務中穩妥開展各類信用保證保險業務，為上下游鏈條企業獲取融資提供增信支持。對此，中航銀供應鏈學院副院長方保磊表示，信用保險在過去幾年取得了長足的發展，發展信用保險業務，建立企業ToB市場數據庫，不僅是外資機構能做的事情，更應該有本土的數據公司去做並且能夠做好的事情。

　　工銀投行亦認為，近年來我國信用保險業務發展較為迅速，但主要還是集中在國際貿易方面，國內貿易保險發展仍有一定瓶頸，主要原因還是國內整體信用水平仍有待繼續提高，因此需要繼續加強社會誠信體系建設。由於保險機構天生不具有銀行的結算、儲蓄、信貸等功能，很難實現“三流”閉環，在風險控制方面具有先天弱勢，單憑自身體系很難實際把控風險，因此要繼續探索與銀行的合作機制才能更深入地參加到供應鏈金融業務當中。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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摘要 【從選車、造車到駕車 “AI+汽車”碰撞出多少種新可能？】時值世界人工智能大會前夕，記者走進已經被人工智能所深刻改造的汽車行業，為你揭秘“AI+製造”將會為汽車行業產業上下游帶來哪些改變。（新華網）

　　時值世界人工智能大會前夕，記者走進已經被人工智能所深刻改造的汽車行業，為你揭秘“AI+製造”將會為汽車行業產業上下游帶來哪些改變。

　　應用一：智能客服。使用AI技術：語音識別、自然語言處理

　　在用戶運營環節，過去一個客服只能對應幾十個用戶，有了智能助手后，運營人員不僅對應的用戶數量翻倍，而且還能跨車型服務，實現了人機互相協作的局面。

　　“未來利用AI技術還可以進一步優化用戶畫像，更好地打通線上線下的用戶數據。”上汽大通数字技術及轉型中心高級產品經理邵鑫說，用戶什麼時候去過哪家4S店，在哪個場景逗留時間比較長，和銷售人員的對話記錄，線上曾經和智能助手做過哪些溝通，都可以進行完整的數據打通，形成價值鏈閉環，使用AI技術可以不斷地豐富用戶畫像，更精細地服務用戶。

　　應用二：智能選配。使用AI技術：自然語言處理、知識圖譜

　　在上汽大通自主研發、不斷迭代的智能選配平台“蜘蛛智選”上，已經有多個車型、單車型多達60多項個性化選擇供消費者定製。消費者可以在線上選擇組合心儀車型的各類配置及功能，座椅顏色、前格柵、中控屏、主動安全功能等都可以定製，PC端、手機端、店面多觸點覆蓋，線上線下無縫打通的智能選車體驗。

　　“利用知識圖譜這一技術，我們其實針對不同用戶會進行非常個性化的推薦。”邵鑫說，比如說用戶過去在運營平台留下過地域信息，“蜘蛛智選”就會據此標籤進行一些相應的車輛配置推薦。例如，就輪胎而言，對南方用戶會推四季胎，對北方用戶推薦購買雪地胎作為備胎。

　　應用三：燈塔工廠。使用AI技術：圖像識別、自學習等。

　　走進上汽大通的“燈塔工廠”，藉助基於網絡物理系統、物聯網、雲計算以及人工智能技術的綜合性製造技術，例如行業領先的工程數據智能分析、数字化生產技術、数字化質量管理系統和数字化供應鏈等，驅動生產線的智能化轉型，令生產更加透明、高效和智能。

　　“我們利用AI圖像識別技術實現生產防錯與糾正，例如：輪胎機運鏈上線時，發現和用戶選配需求不一致或者輪胎安裝過程中沒有按照設定的安裝定位參數安裝，就會向製造監控系統預警並驅動机械臂進行相應的替換或安裝調整。”邵鑫說，此外在焊接過程中，也會結合大數據分析+機器學習來提升焊接質量。“通過不斷的自我學習，智能化調整焊接參數，最終消除缺陷焊點”。

　　麥肯錫全球董事合伙人、中國區汽車與先進製造業諮詢業務領導人王平表示，服務全球和國內車企的經驗表明，数字化結合物聯網和自動化技術可大幅提升收入，縮短產品開發周期10%-20%，提高勞動生產效率20-30%，減少庫存30%。70%以上的後台工作可實現自動化。

　　從宏觀面上看，數據显示，上海智能製造平均生產效率提升50%以上，最高提高3.8倍以上，運營成本平均降低30%左右，最高降低79.4%。目前，上海已成為國內最大的智能製造系統解決方案供應商輸出地之一。

　　應用四：無人駕駛。使用AI技術：圖像識別、自動控制……

　　“未來中國很可能成為全球最大的無人駕駛市場。”麥肯錫未來出行研究中心報告稱，由於本土及跨國公司的蓬勃發展，中國現已成為全球最大的車輛及出行服務市場，無人駕駛若能在中國落地生根，前景將十分廣闊。

　　王平認為，目前無人駕駛技術還在快速進步之中，但離技術成熟到應用還有很長的路。預計2026年之後，無人駕駛技術在全生命周期成本上可能取得優勢。

　　“人工智能對汽車行業的賦能，是一個逐漸深入的過程，現階段應用的深度也不同。”上汽大通首席数字官吳鋼說，汽車行業的智能化總體而言是兩個大的方向：一是把汽車打造成一個智能產品，也就是無人駕駛等；另一個是實現汽車製造和銷售等環節的智能化，提升效率。

（文章來源：新華網）

(責任編輯：DF353)

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摘要 【券商着手修改兩融合同 平倉線設置成關鍵】日前公布的《融資融券交易實施細則》擴大了擔保物範圍和標的證券範圍，並取消了“平倉線”不得低於130%的統一限制。中國證券報記者獲悉，當前已有券商着手修改兩融合同，但普遍傾向於保持原來的維持擔保比例不變。（中國證券報）

　　日前公布的《融資融券交易實施細則》擴大了擔保物範圍和標的證券範圍，並取消了“平倉線”不得低於130%的統一限制。中國證券報記者獲悉，當前已有券商着手修改兩融合同，但普遍傾向於保持原來的維持擔保比例不變。

　　業內人士認為，在當前競爭激烈的市場環境下，針對不同標的、不同客戶，設置相應的“平倉線”成為各家證券公司開發兩融客戶的重要手段。不過，在實際操作中，券商的風控措施需及時跟進。

　　降低個股風險

　　中國證券報記者獲悉，有券商已根據修訂后的融資融券交易實施細則着手修改兩融合同和相關業務規則。有券商人士告訴記者，兩融鬆綁，擴大了一些標的，是比較有利的。其他修訂條款並無本質變化，兩融業務的維持擔保比例由總部統一制定。雖然有券商在改合同和業務規則，但這屬於個別現象，目前普遍傾向於保持原來的維持擔保比例不變。

　　“這有助於緩解市場在某一時期出現賣壓過於集中的問題，在一定程度上可有效避免再次出現2015年‘連環爆倉’現象，是‘逆周期’調節、增加證券公司兩融業務運作靈活性的又一重要舉措。”談及細則中擬取消平倉線不得低於130%，根據實際情況與客戶自主約定最低維持擔保比例等條款，華東某券商信用業務負責人張力(化名)表示。

　　張力認為，在當前各家證券公司相互競爭的市場環境下，針對不同標的、不同客戶，設置相應的平倉線成為各家證券公司開發兩融客戶的重要手段。

　　不過，取消平倉線統一限制不可過度解讀。中國證券報記者了解到，在實際操作中，目前各家券商強制平倉線存在彈性空間。譬如，北京某券商將維持擔保比例設定四條線，即提取線(300%)、警戒線(145%)、追保線(130%)及最低線(110%)，並在系統中設置。其兩融業務部門負責融資融券業務的逐日盯市，根據警戒線、追保線、最低線，對客戶信用賬戶資產負債進行監控，根據不同情況採取相應措施。

　　南方某券商信用業務人士劉濤(化名)表示，在參與資金總體變化不大的前提下，擴大兩融標的範圍有助於降低單隻兩融標的的集中度，進而降低個股風險。此外，擴大擔保物範圍增強了客戶補充擔保物的靈活性，在一定程度上也將減少證券公司兩融業務面臨的客戶違約風險。

　　風控體系需及時跟進

　　兩融業務鬆綁也對券商風控提出新的要求。“未來券商兩融業務應對複雜市場變化帶來的風險，保障業務穩健發展，均需要依賴全面風險管理，需要券商構築更完善的風險控制和資產評估體系。”華泰證券指出。

　　中山證券首席經濟學家李湛表示，證券公司可以自行評估客戶的質量，設置符合客戶風險偏好需求的最低維持擔保比例，這有利於解決資金供給與需求方信息不對稱的問題。風險識別與監控下沉至證券公司，即通過融資融券風險由證券公司自擔的方式，促進融資融券業務發展。

　　國盛證券認為，新規並非一味放鬆，監管也加強了對股票質押業務、衍生品等高風險業務的管理，嚴守風險底線。

　　券商業績有望提升

　　華泰證券認為，此次兩融交易機制的優化和標的擴容為兩融業務有序拓展奠定了基礎。制度優化和標的擴容將直接激活兩融業務需求，增加券商收入。同時，兩融業務上升也有望提升市場交易景氣度，從而助力券商經紀業務收入上升。

　　長城證券指出，根據2018年證券公司營收結構的情況，目前融資融券業務的貢獻度為9.28%，在融資融券實施細則調整的幾年中(2014年、2015年、2016年)，兩融業務在證券公司營收中呈現不斷髮力的狀態。在金融供給側結構性改革的背景之下，證券公司的重資產業務(包含資本中介及自營業務)在證券公司業績中的帶動力將不斷增強。維持擔保比例的市場化、實質性轉變，預計將成為2019年後半年證券公司業績的重要發力點。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　中證金融公司整體下調轉融資費率、滬深交易所修訂《融資融券交易實施細則》大幅優化兩融交易機制、證監會就修訂《證券公司風險控制指標計算標準》(下稱《風控計算標準》)公開徵求意見……近一周內，防風險、穩市場、提升信心的政策接連發布。

　　證監會官方網站發布的信息在就《風控計算標準》修訂進行介紹時，明確提出“支持證券公司遵循價值投資理念，深度參與市場交易”。這句話應當如何理解？背後有何深意？

　　券商分析人士認為，放鬆風控計算標準的重要目的之一，是進一步支持券商遵循價值投資理念，加大對權益類資產的長期配置力度。目前市場交易比較低迷，需要監管引導長期資金入市，來彌補短期資金流出的壓力，具有進行逆周期調節的政策意圖。適當放鬆風控指標的計算標準釋放了積極信號，對資本市場和證券公司起到提振的作用，也有利於提升市場信心。但支持券商深度參與交易並不意味着放鬆風險管理，證券公司近年來非常重視防控風險，即使完全放開管控，證券公司也會量力而行，不會盲目做大業務規模。

　　2016年，證監會修訂發布《證券公司風險控制指標管理辦法》及配套規則，完善了證券公司以凈資本和流動性為核心的風控指標體系。此次修訂風控指標計算標準主要包括了四方面內容：將券商投資成分股、權益類指數基金產品的市場風險資本準備計算標準分別下調至10%、5%；完善了股票質押、私募資產管理等業務的指標計算標準；明確了新業務、新產品的風控指標計算標準，確保風險全覆蓋；對連續三年分類評價為A類AA級及以上的證券公司，將風險資本準備調整係數設為0.5。

　　川財證券研究所所長陳靂接受採訪表示，證監會兩融標的擴容及細則修訂，跟本次風控指標計算標準修訂有承接關係，此次《風控計算標準》修訂主要是結合新的形勢變化，通過對部分計算指標作出放寬調整，讓證券公司能有更多的市場業務空間，同時也有望給市場帶來增量資金。

　　北京某頭部券商非銀行業分析師透露，早在今年年初，監管層就已着手對修訂券商風控指標計算標準進行論證，目的是進一步支持券商遵循價值投資理念，加大對權益類資產的長期配置力度。目前市場交易比較低迷，換手率已經降到了2018年12月的水平，需要監管引導長期資金入市，來彌補短期資金流出的壓力，“這實際上就是在進行逆周期調節”。

　　“所謂支持‘深度’參與市場交易，我認為主要是針對券商自營盤中權益類資產越來越低的狀況提出的。2015年以來，券商自營盤中權益類持倉佔比持續走低，到2018年時有些券商權益類投資佔比已經不到15%，放寬風控計算標準，能夠適當提升券商自營盤中權益類資金的佔比。”這位分析師說。

　　深圳某中型券商非銀行業分析師也表示，此前國內外風險事件頻發影響到了市場情緒，投資者風險偏好降低，導致市場交易清淡，股市較低迷。此次風險標準調整適當放寬了成分股和權益類指數基金、政策性金融債等投資的風險準備限制，意味着券商“深度參與”的方向既包括新落地的科創板市場和此前受風險事件影響的A股主板市場，也包括債券市場。

　　在東興證券研究所非銀首席分析師劉嘉瑋看來，支持券商參與交易是一個積極信號，但其前提並不是放鬆風險管理。他表示，經過近年來的市場考驗，證券公司的風控體系相比以往已更加成熟完善，現在進行風控指標計算標準的調整是比較好的時點。同時，目前證券公司心態比較保守，自營投資中權益投資佔比較小，放鬆券商投資部分權益類投資品的風險資本計算標準，就是希望券商能夠主動的增加權益類的倉位，這同時也是呵護市場的一個表現。

　　“受政策帶動，券商對權益投資的積極性可能會有所提高，但即使政策上給予了一些實惠，券商也不會盲目加大這部分的資產配置和投入，具體情況要視各機構的投資計劃和風控能力而定。”北京某中型券商非銀行業分析師也在接受採訪時作出了類似的判斷。

　　證監會此次《風控計算標準》修訂還強化了差異化監管安排。分析人士普遍認為，對行業發展而言，這意味着規模領先的頭部券商將迎來更多利好；對評級較低的券商，監管標準還是保持一貫嚴格甚至更加嚴格。市場預期，未來監管可能進一步細化政策，頭部、高評級的券商和小券商分化會更加明顯。

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　8月11日，由證券時報社主辦的“第十三屆中國上市公司價值論壇暨最受上市公司尊敬投行論壇”在深圳舉行。華泰聯合證券董事長劉曉丹出席論壇並做主題演講。劉曉丹表示，券業是高β值的行業，與資本市場密切相關，而市場變化常常是在悄然無息地進行的，2019年的市場變化有可能改寫行業的發展態勢。

　　她在演講中講到，科創板的市場化改革、對外開放、技術變革都將對證券行業帶來衝擊；“內生+外延”是金融巨頭成長的必經之路。內生成長戰略需要徹底的改革方能轉型，公司戰略、組織體系、人才戰略這三要素決定誰是最後的變革贏家。

　　而從外延成長戰略看，併購是最高層次的競爭，是優勝劣汰最慘烈的一種方式。不同於上一輪綜合治理的併購，純粹大吃小的同質併購沒有意義，很可能是負協同。差異化能力互補的併購有意義，因此更優質證券公司甚至頭部企業之間的整合才有意義，但在中國又是很難發生的。

　　券商中國記者整理出五大要點，以饗讀者。

　　1、科創板會倒逼存量改革，市場化配置力量加強，投行的價值鏈在重構。

　　原來依賴牌照的通道價值在消退，如何識別、發現、提升客戶的價值，在全球範圍內整合資源，為客戶提供有價值的服務，成為投行的核心競爭力。目前投行面對三大類客戶：企業、零售、機構，投行提供基於牌照的同質化服務居多，標準化的服務陷於紅海價格戰是必然趨勢，而關於企業客戶的定價銷售、零售客戶的財富管理、機構客戶的交易服務等核心能力遠遠不夠，整個行業面臨轉型，而能力不足成為最大掣肘。

　　2、外資的進入可能會給行業某些領域帶來降維打擊。

　　貿易爭端會倒逼改革，加速對外開放，當下很多外資行開始拿牌照，外資的資產管理公司也在湧入中國，外資對中國市場的開放有着很大的興趣。同時，監管機構牌照管理放開，內資的牌照申請也可以開始了。外資投行進入中國對狹義的投行發行業務短期衝擊不大，但他們整合全球資源以及多年成熟的客戶服務理念、風控體系，在FICC、財富管理、交易衍生品以及跨境業務上可能會對行業產生降維打擊。鯰魚進來了，溫水煮青蛙、千人一面的行業格局將被打破。

　　3、技術變革將改變行業生態。

　　回看過往，證券行業取得了一定的進步，但剛才披露的數據显示，2018年證券行業的利潤值大約是十年前的不到2倍，ROE也沒有很大的提升，這意味着行業整體的服務能力在過去的十年中並沒有很大的進步。過去十年股市一直在動蕩中，券業在政策的變化中來回折返跑，證券行業的進步相比其他行業“中國速度”是比較慢的，更無法與互聯網等行業比。這值得我們反思。

　　技術變革一直是影響金融業發展的關鍵要素。在美國，因為監管的一些要求，金融科技的主戰場反倒是傳統的金融機構等，不像中國上半場是由新興互聯網公司主導，而下半場，中國傳統的金融機構攜着大量的數據和場景開始入局這場技術變革。技術若成為驅動業務發展的力量，對公司的管理架構、組織體系都要做調整，否則各種數據和場景是割裂的，金融創新事實上就是“死”的，在這方面傳統的金融機構無論是理念認識以及行動做得還遠遠不夠。如果傳統的金融機構不能徹底的轉型和改革，未來行業的顛覆者或許並不在行業內。

　　4、轉型時期內生成長依賴“戰略、組織體系、人才”三個維度的變革，否則轉型只是口號。

　　任何一個行業，無論是券業或者其他的行業，一般成長策略都是“內生+外延”雙輪驅動。戰略要有長期性和前瞻性，並且要保持一定的定力，一定要考慮未來至少五年，但券商的治理結構決定了很少有人能考慮五年的事情，更多的公司在講戰略時，仍然是政策驅動，而不是市場驅動。2012年我接手華泰聯合的時候，我說需要至少五年的時間完成大投行戰略的調整和改革，調整組織結構和人才隊伍，甚至可以忍受短期的波動。真正的戰略一定是市場驅動的，一定是看清本質的，一定是長期的，但問題是，不是市場化產生的券業高管有多少的從容和自信在今天決策的時候可以考慮未來五年？

　　戰略定了，就要排兵布陣，即支撐戰略落地的組織體系。一個沒有組織變革能力的公司是沒有辦法面對未來的，互聯網巨頭組織龐大，但隔兩三年就會根據市場變化和競爭態勢來調整組織結構。券商組織結構一方面受監管制約，另一方面受國有體制制約，可以挪人不能拆廟。大部分券商的部門全部都是按照傳統牌照產品來分的，而不是以客戶為導向劃分的，而且基本上都是多年不調整，其實是很難適應市場變化的。

　　券業是高度依賴人才的行業，而且是要對市場的瞬息萬變做出正確反應的市場化人才，但我們這個行業人才結構性失衡，缺乏長效的激勵機制。傳統價值鏈上人才嚴重過剩，而只會寫招股書或只會動員人炒股收傭金是一定會被淘汰的。但面向未來、懂市場的人才又急缺，整個券業的領導年齡層也比較老化，在高管層面，大部分公司也無法真正實現市場化用人和優勝劣汰，大量對行業缺乏理解的人又常常承擔決策者的使命，理想主義者在這行業大都悲壯前行，公司治理的市場化改革舉步維艱，國有企業管資本的改革目標在券業更難實現。

　　5、純粹大吃小的同質併購沒有意義，很可能是負協同。差異化能力互補的併購有意義，因此更優質證券公司甚至頭部企業之間的整合才有意義，但在中國又是很難發生的。

　　金融一直是併購比較活躍的領域，其周期性以及高風險性常常是驅動併購發生的原因。中國證券行業也有併購，在上一輪綜合治理的併購中，中信、華泰都是贏家，而且華泰選擇了最艱難的整合而不僅是收購，並且整合的非常成功。但是這一輪併購跟上一輪綜合治理不一樣，上一輪是跑馬圈地、做大地盤，現在證券行業在轉型，如果做同質化的併購很可能是負協同，要做能力差異化互補的併購。但放眼望去，大部分的證券公司長得很像，純粹大吃小的併購協同並不大，現在的併購是要找能力差異化互補的公司，甚至是頭部企業的併購。國外的大的金融巨頭無一不是經歷了一次或多次的併購成長起來的，但在中國因為地方保護，因為人事管轄權，頭部企業之間的大併購很難發生。

　　未來資本市場在經濟轉型中承擔越來越重要的使命，而建設一流的投資銀行，掌握定價權，與境外頂尖投行同場競技也成為了當務之急。但從現實來看，中國投資銀行與境外成熟市場還有二三十年的差距，從內生、外延成長兩種策略來看，中國券業的未來成長之路都充滿挑戰，但我始終相信若能在公司治理和體制上做進一步的市場化改革，擁抱新技術，吸引全世界一流的人才，按照中國速度，彌補差距一定不用二十年的時間。也許我們70后的這代從業人員看不到世界一流投行的夢想實現，但我們可以當鋪路石，讓80后、90后的年輕人去實現。真正的勇士都是在看清生活的本質之後依然熱愛生活，勇敢前行，因為未來是屬於年輕人的！

（文章來源：券商中國）

(責任編輯：DF078)

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　　“我們過去調研時，發現好的科技公司的應收賬款都比較少。對於有應收賬款的科技公司，我們一般是不會碰的。”格雷投資總經理張可興針對近日貝斯達終止上市審核事件在接受《證券日報》記者採訪時表示。

　　據記者了解，2016年至2018年期末，貝斯達應收款項賬麵價值分別為6.34億元、7.36億元和8.08億元，占當期資產總額的比例分別為52.1%、49.08%和51.27%。正是因為其應收賬款持續攀升等原因，貝斯達在申請階段就備受關注。此次終止上市審核，也與其應收賬款有着部分原因。

　　受應收賬款困擾的科創板公司不僅僅只有貝斯達，已經申請上市受理的北京華峰測控技術股份有限公司也有較高的應收賬款。2016年至2019年一季度，其應收賬款餘額分別為0.42億元、0.43億元、0.35億元和0.64億元，占各期末流動資產比例分別為29.09%、22.94%、14.73%和17.81%；同樣已經被受理了上市申請的瀋陽芯源微电子設備股份有限公司，也因應收賬款和存貨在過去幾年連續增長而遭廣泛關注。即使已經成功上市的杭可科技與容百科技等也因應收賬款在過去幾年的攀升，受到了媒體質疑。其他多家科創板上市公司在招股說明書中也都提到過存在應收賬款無法收回的風險。

　　東北證券研究總監付立春告訴《證券日報》記者，“應收賬款是重要的財務指標科目，極容易被人為所左右，形成財務造假”。

　　一般來說，企業形成應收賬款的直接原因，是賒銷。通過這種方式可以增加銷售並且減少庫存。而企業通過虛調應收賬款和改變應收賬款計提比例等手段，可以實現對企業利潤報表的粉飾。早在2016年欣泰電氣因就因虛構應收賬款回收等原因成為了A股創業板第一家退市公司，也是中國資本市場第一家因欺詐發行而退市的公司。

　　記者根據數據統計，除晶晨股份、杭可科技與心脈醫療相關數據未显示，科創板其餘25家公司應收賬款平均周轉率為5.9，平均周轉天數為102.95天。

　　“從財務的角度看，應該高度關注企業的應收賬款餘額以及應收賬款占主營業務收入的比重。”某券商分析人士告訴《證券日報》記者，“但是要具體問題要具體分析，如果短期內增加應收賬款是企業的一種競爭手段，也不能說明企業有問題”。

　　付立春也向記者表示，“要綜合考慮科創板企業的實際情況，不能僅依賴應收賬款數額和所佔比重等一兩項指標進行判斷”。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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　　隨着文化旅遊項目越來越多，旅遊者會變得越來越理性、對項目本身的質地也會越來越關注。

　　居民收入水平的提高以及社會文化氛圍的強化，人們對精神生活越來越重視，文化旅遊逐漸成為廣受各方歡迎的休閑項目。

　　為了獲得更好的社會效益與經濟效益，擁有文化資源的各地政府與企業，近年來都加大了這方面的宣傳與投入。這在很大程度上，為居民精神生活的滿足創造了條件、提供了便利，文化旅遊業由此得到了快速的發展，資源所在地的政府與企業也大多收穫滿滿。

　　不過透過繁榮的表面，仔細觀察一下當前的文化旅遊業，會不難發現其中存在的一些誤區：

　　其一，為了增強影響力，不惜弄虛作假。文化旅遊靠的是文化資源，資源的文化內涵、歷史深度與社會知名度直接決定着其影響力。一般來說，歷史越悠久、文化越獨特、涉及的人與事件層級越高、社會知名度越廣，文化資源的價值就越高，影響力也就越大。另外，文化資源影響力的大小與宣傳推廣也有着直接關係。

　　正因為這些方面與文化資源的影響力高度相關，所以一些地方為了吸引更多的人前往旅遊，不僅在宣傳上步入了歧途，如過度包裝、大肆渲染，甚至弄虛作假、編造故事等，還人為炮製歷史遺跡，無中生有地創造出某種文化項目來。某個歷史人物幾地同時爭搶就是一個典型案例。表面上看這種添油加醋甚至憑空捏造的方式，能夠使本地文化資源內容更豐富、層級更高端、影響力更大，但實際上，以假當真只能熱鬧於一時，社會公眾廣為知曉后，許多較真的人就會因反感、厭惡而抗拒。

　　其二，眼前效益至上，過度商業化運作。各地發展文化旅遊業當然需要追求經濟效益，但如何追求才正確，是一個非常值得思考的問題。一些地方不從長遠角度考慮問題，只顧眼前利益，於是在文化資源開發利用時，就出現了過度商業化運作的現象。

　　商業化運作過度一個最大的問題是喧賓奪主，即讓最為核心和根本的文化資源被淹沒在一片商海之中，這於真正對文化資源感興趣的人來說是一種極大的困撓。時間一長，當商業的喧囂過去以後，客戶資源的持續吸納就成了問題，這對當地經濟發展反而會形成不利影響。比如湘西鳳凰古城就存在這一問題： 林立的酒吧與各種小店，使古城完全失去了原有的質樸模樣，從長遠來看，未必對其發展有利。更好的模式應該是將商業安排在外圍，古城本身則盡量保持其原貌。這樣其生命力可能會更加持久、更加旺盛。

　　其三，盲目追趕潮流，喪失自身特色。一個時代有一個時代的潮流，追趕潮流是人的一種習慣。對於文化旅遊業來說，追趕潮流尤需慎重，因為文化資源往往具有長久的存在價值，它們之所以經曆數百、數千年而不朽，關鍵就在於其獨有的內涵與歷史積澱。而潮流是不斷變化的，盲目追趕潮流就有可能使文化資源逐漸喪失其與眾不同的特質，並隨着潮流的不斷變化而變得面目全非。

　　文化資源最大的價值在於其獨特內涵，外在的裝飾再美都提升不了其內在價值，有時候反而有可能損害甚至毀滅其內在價值。很多古建築被翻修一新而受到人們的激烈批評就是因為這個原因。最新的例子是四川樂山大佛翻修后被廣大網友吐槽。因為經過翻修，大佛面貌新是新了，可原來的那種歷史滄桑感和歲月侵蝕的味道就徹底沒有了。

　　文化旅遊業是一個快速發展的行業，在大發展期間難免魚龍混雜，一些地方為了在激烈競爭中能夠勝出，不惜採取一些短視的舉措。隨着文化旅遊項目越來越多，旅遊者會變得越來越理性、對項目本身的質地也會越來越關注。在這種情況下，缺少文化內涵而靠弄虛作假裝點門面、因過度商業化而使文化本身受到遮蔽、盲目追趕潮流而喪失自身特色，這類文化旅遊項目都將會逐漸喪失吸引力。對此，這些項目所在地的政府與企業尤需引起警惕！

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　券商聲譽風險正在引起越來越多的重視。

　　證券業協會日前就《證券公司聲譽風險管理能力專項評價實施方案》(下稱方案)向行業徵求意見，並擬納入證券公司分類評價。上證報記者了解到，已有第三方機構開始與券商接觸，為券商提供聲譽風險管理系統。多位券商人士也表示，目前正在對方案進行研究，以建立聲譽風險管控的長效機制和全面風控體系。

　　方案显示，擬按照“實發輿情和處置效果”以及“政策解讀和輿論引導”兩大評價指標進行打分，根據總得分分別進行全行業排序，排名靠前的公司予以加分鼓勵。被認定為聲譽風險管理能力存在缺陷的證券公司，在分類評價時將被扣分。

　　華東某券商董辦人士稱，聲譽作為企業長期培育積累的無形資產，重要性不言而喻，但與此同時，聲譽也是“易碎品”。證券公司近年來風險事件頻發，有必要加以規範。聲譽風險往往起於青蘋之末，必須建立聲譽風險管控的長效機制和全面風控體系。

　　有券商表示，對很多金融機構來說，擺在面前最為迫切的是如何提高聲譽風險應對處置能力。未來公司可能考慮設置聲譽風險管理專崗，負責監控、報告並協調處理公司相關輿情及投資項目的非商業風險。

　　不過，也有業內人士對記者表示，在日常聲譽風險管理中，除了強調整體應對策略和崗位人員的職責，還應該提高一線員工聲譽風險應對能力，為一線人員制定簡易可行的聲譽風險應對指南。

　　另一方面，互聯網背景下，券商聲譽風險管理中最為突出的難點是自媒體輿情監管。第三方機構也積極為券商提供聲譽風險管理服務。近日，有知名券業系統供應商乘勢推出了聲譽風險管理系統。據該公司介紹，此系統可以利用自然語言處理分析及建模技術，結合業務經驗，實現聲譽全網監控和自動預警。

　　該公司相關人士表示：“這個系統主要服務對象是券商，與互聯網上的輿情監測相比，跟金融業務結合得比較深層。因為券商都有風控系統，這個功能可以集成到他們原有的風控系統中。”

　　也有券商人士對此存有疑慮，此前主要使用互聯網輿情監測平台進行輿情管理，針對性不強。如果管理辦法最終實行，無疑需要一個專門的系統對相應指標進行監控。不過他也表示，不同系統相關統計信息的全面性客觀性，與協會委託的第三方輿情分析機構可能存在差異。

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　由於保險條款專業性太強、晦澀難懂，保險產品讓消費者“看不懂”的問題長期困擾着保險業。

　　為根治這一難題，上證報從相關渠道獲悉，根據銀保監會人身保險產品標準化、通俗化、簡單化(下稱“三化”)工作部署，中國保險行業協會已於近期向各人身險公司收集保險產品條款，啟動人身險“三化”工作。

　　國務院發展研究中心保險研究室副主任朱俊生表示，保險合同是一個法律文本，對專業性、精確性要求比較高，在承保責任、賠付條件、除外責任等保險條款上，沒有以消費者容易理解的方式來表述，導致部分沒有足夠的專業知識和法律知識的消費者難以看懂。

　　“這種情況下，在風險事故發生后，容易出現消費者與保險公司對條款理解不一致的情況，從而引發理賠糾紛。”朱俊生補充道，作為市場主體，保險業應當反思如何在滿足法律文本專業性、精準性的同時，兼顧消費者對文本通俗性的訴求，盡可能使雙方理解相一致，減少爭議和糾紛。

　　這正是本次人身險“三化”工作的目的。上證報獲悉，保險業協會擬在1-3年內通過制定人身保險產品條款框架、條目示範寫法、標準條款等方式，提高產品條款的可讀性、科學性和合規性，基本形成人身保險行業產品設計豐富、內容規範、格式統一、重點突出、簡便易懂的產品格局。

　　朱俊生表示，具體而言，在進行條款“標準化、通俗化、簡單化”的過程中，最大的挑戰是，如何保證不損害保險合同本身應有的嚴肅性。

　　“不只是保險合同，所有法律文本都面臨類似挑戰。”一位行業律師表示，專業術語的運用本就是為了更精確，在通俗化過程中，一定要注意尺度的把握，避免為了追求通俗化而忽略了法律文本的嚴謹性。

　　業內人士指出，早在2015年保險業協會就在意外傷害保險領域進行了“三化”工作準備，收集並梳理了來自歐洲、北美、東南亞等10個國家和地區的30多款意外傷害保險產品資料，公開出版發行了《意外傷害保險條款國際研究報告》。這些都將為人身險“三化”工作提供有利的國際經驗。

　　朱俊生表示，如果“三化”工作能夠有效地完成，未來保險條款就會不再那麼晦澀難懂，更易於消費者理解合同。這就能減少很多因條款理解不一致而引發的理賠糾紛，更有利於保護消費者權益，同時也更好體現保險公司“以客戶為中心”的服務宗旨。

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　其興也勃焉，其衰也忽焉。用這句話形容我們的一些互聯網新勢力企業是準確的。縱觀它們的發展史，其興多表現為一飛衝天，其衰也是跳崖式崩塌，引發這一切的則是創始人、產業拓展路徑和資本運作。這是互聯網新勢力企業興衰的三枚“硬核”。這些曾經輝煌的互聯網文化企業，雖然今天折戟了，但我們依然對他們早期的創新創業精神表示敬意。反思是為了更好的進步。

　　一個不爭的事實是，互聯網新勢力企業的發展與其創始人的行事作風緊密相連。在其上市初期，還能緊守創業初心，踏實做人，踏實做事，但在成功上市之後，財富急劇膨脹，創業初心開始轉變為版圖擴張“野心”，然後開始借助資本杠杠謀求利益最大化，最後演變為對資本槓桿的高度依賴，一俟資本鏈條的任一環節出現問題，就會將企業帶至崩潰邊緣。

　　對於互聯網新勢力企業使用資本槓桿，我們可以套用這句話：資本杠杠就是鴉片，劑量合適能治病強身，過量吞服輕則傷身，重則要命。大家可以看看，無論是互聯網新勢力企業還是傳統企業，過度依賴資本槓桿的後果都是一致的，那就是把公司帶向深淵。

　　對於互聯網新勢力企業的業務拓展、產業鏈的延伸，基本的原則有兩條：一條是做強主業，向上下游穩健拓展；另一條則是守正出奇，也就是在不忽略主業的基礎上，瞄準新興領域的創業風口，迅速搶佔市場先機。實踐已經證明，那種妄圖搞產業大跨越的想法，絕大多數的結果都是會碰壁的，僥倖成功者寥寥無幾。

　　對互聯網新勢力的興衰進行反思是必要的，對這些創業者初期的前沿探索也要給予足夠的尊重。因為我們的資本市場後續還會容納更多的互聯網新勢力企業。對它們的反思，是產業轉型升級的需要，是資本市場健康穩定發展的需要，也是保護投資者合法權益的需要。

　　在樂視、愷英和暴風等一系列互聯網新勢力所爆發的事件中，投資者是被傷害最深的，且無處訴苦，只能“打掉牙和血吞”，其次則是資本市場的穩健運行遭到了破壞，影響了一批公司。

　　互聯網新勢力為什麼會出現這樣的狀況呢？究其根源是公司治理存在嚴重問題，無論是對創始人的權力的制約，還是在公司業務發展、資本運作方面都存在明顯的短板。

　　現在，提高上市公司質量已經成為監管層最重要的工作之一，這一點也在市場參與各方形成了共識。“互聯網‘折戟之鷹’回頭看”這組報道就是從一個側面來呼應提高上市公司質量這項工作，旨在讓互聯網新勢力企業戒驕戒躁，成為資本市場的一股清泉。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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