2002年第一隻股票指數基金設立至今，國內指數化投資的趨勢不斷上升，加之養老金入市以及FOF的大力發展等，指數基金作為底層配置工具越來越受到投資者的重視。2018年A股市場調整，股票指數基金整體規模實現逆勢增長，2019年A股市場逐步回暖，股票指數基金熱度不減，仍是基金公司競相布局的重點品種。我們認為，投資者對產品工具屬性關注度正在不斷提升，股票指數產品發展前景廣闊。
國內股票ETF規模佔比首破50%
細分來看，曾經火爆一時的分級基金在2015年上半年發展達到頂峰后規模持續大幅縮水，ETF取而代之，成為近2年市場新寵，推動股票指數基金規模大幅擴張。截至2019年6月30日，國內股票ETF基金(股票ETF和港股通通道下的港股ETF)規模合計4381.84億元，占國內股票指數基金規模的比例首次突破50%，接近54%。
股票ETF發展如此之火爆，除了產品運作透明、費率相對較低、投資效率較高、投資策略較為豐富(可配合進行套利、衍生品交易等)等產品自身特點外，還有以下兩方面原因：一是投資者的交易、配置需求；二是或受到新會計準則的影響，部分機構投資者調整資產結構，通過持有寬基ETF產品，結合對沖工具控制業績波動。
這裡有兩個有趣的現象。
(1)機構“代言人”指引投資方向
我們按月統計了市場上3類主要的寬基股票ETF的資金流向情況，這3類ETF機構持倉佔比高，可以反映機構投資者的操作思路。從圖中可以看出，機構聰明的資金在2018年市場大幅下跌的過程中持續買入寬基ETF，2019年2、3月份市場反彈過程中獲利了結；在2019年2季度市場震蕩調整中，再次左側買入，3季度上漲過程中賣出，兌現收益。整體上，機構資金偏向左側操作，且收效較好。
行業ETF方面，由於機構投資者持倉並不像寬基ETF那麼集中，甚至有些產品個人投資者佔據主導地位。因此，僅選取其中機構佔比較高的幾類行業ETF，分析其近2年的資金流向情況，也存在一定的前瞻特質。需要指出的是，由於科技ETF、半導體ETF等近期成立的產品未披露最新持有人結構，並未納入統計。
近年來市場波動加劇，風格輪動頻繁，後市該投資何種風格是投資者關心的重點。這些機構佔比較高的ETF產品或許可以作為機構的“代言人”，為投資者投資指引方向。
(2)多數ETF獲取正向超額收益
股票ETF在緊密跟蹤相關標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化的同時，多數產品都還能相對基準獲得正向超額收益。根據最新一期《海通證券-基金超額收益排行榜(2019年9月3日)》數據显示，截至2019年8月31日，超八成股票ETF年內相對基準獲得正向超額收益。且從中長期來看，近1年、3年、5年各有89.43%、86.52%和80%的股票ETF相對基準獲得正向超額收益。
事實上，由於目前股票ETF主要跟蹤的是股票價格指數，並不包含成份股分紅，如果加上股票分紅，股票ETF相對基準天然會獲得一部分額外收益；除此之外，部分股票ETF還會通過打新、借券等方式增厚投資收益，力求覆蓋投資者成本。
例如，今年以來科創板賺錢效應凸顯，不少資金借道股票ETF參與科創板打新。相比其他權益基金，ETF產品運作透明、成本低廉，還不需要投資者繳納懲罰性贖回費，投資者獲利后能夠快速兌現了結。統計數據显示，截至8月31日，共有29隻科創板新股上市，有73隻股票ETF參與了科創板打新。其中，以國泰中證軍工ETF、國泰中證全指證券公司ETF和國泰上證180金融ETF3隻產品中籤科創板新股數量最多，分別為25、25和24隻。
因此，不管出於何種原因配置股票ETF，在緊密跟蹤指數的同時，還能額外獲得超額收益，着實是個不錯的選擇。
截至2019年6月30日，國內股票指數基金中規模靠前的除了股票ETF和部分ETF聯接基金(無法在二級市場購買ETF的投資者通過銀行渠道申購ETF聯接基金)外，還有部分增強股票指數型基金和一些細分領域的，如軍工、國企改革、白酒等，複製股票指數基金。前者在對標的指數進行有效跟蹤的基礎上，力爭實現穩定的超越指數的投資收益；後者則是由於其明確細化的投資方向，成為投資者重要的配置工具，特別是那些結構分化較大的行業、方向下具體細分領域的指數產品，指向明確，工具屬性強，受到投資者關注。
指數產品發展前景廣闊
縱觀發達的美國基金市場，經過多年的發展，呈現出指數化的發展趨勢。根據ICI最新數據显示，截至2018年末，美國主動股票型基金的主導地位，在2018年首次被打破，形成與股票指數型基金(含ETF)二分天下的格局。
分析原因，一是美國市場長期牛市助推指數基金保持業績領先；二是指數基金具備一系列優勢，包括紀律性投資以及低廉的費用；三是401K引入長期資金，投顧主導產品銷售，從而使得基金銷售方以及基金投資方利益一致。
當前，我國正處於養老金等長期資金入市的十字路口。從需求端來看，監管積極推進、完善養老金制度，引導長期配置資金入市，指數基金的投資和配置需求十分迫切；從供給端來看，指數基金投資跟蹤標的還有進一步豐富、完善的空間。從操作層面來看，相比於投資主動管理基金需要投入大量精力，進行全面深入的研究，指數化投資規避了這些繁瑣、專業的流程，將基金投資簡化為對市場、板塊漲跌的判斷，大大降低了投資研究成本。綜上，我們認為，未來中國股票指數產品發展前景廣闊。
風險提示：本報告僅基於客觀數據分析，不構成任何投資建議。
（文章來源：中國證券報）
(責任編輯：DF380)
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