機構看好非銀金融配置機遇

  中國人民銀行8月17日公告,為深化利率市場化改革,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本,決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。

  本周前兩個交易日,金融板塊整體上漲。數據显示,8月19日至20日,中信一級行業指數中銀行指數累計上漲0.34%,非銀行金融指數漲幅更是高達3.39%。機構分析人士稱,當前銀行股估值安全墊猶存,在外部不確定疊加內部政策支持的情況下,非銀行金融板塊也迎來了較好的配置窗口。

  銀行股估值有望修復

  中信建投銀行業首席分析師楊榮積極看好銀行股。他認為,LPR新機製表明監管層依然堅定市場化改革方向,對金融機構、企業經營都將產生相應影響;同時助推進貸款利率市場化來實現降低貸款利率意圖,對銀行業凈利潤衝擊在0.6%以內,但是對經濟增長和修復構成正面貢獻。楊榮表示,估值方面,銀行股估值當前仍存在安全墊,政策面轉向,看好行業的估值修復。

  華泰金融團隊認為,央行改革LPR形成機制,以期降低企業融資成本,對沖實體經濟下行、信貸增長較慢的壓力,近期相關部門對房地產貸款開展嚴格檢查,資產配置能力較強的零售型銀行、大型銀行將更有優勢。8月下旬建議把握半年報驅動的預期差修復配置機遇,優先關注零售型銀行、同業負債佔比較高的股份行。

  廣發非銀團隊亦認為,央行完善LPR形成機制,可降低貸款實際利率。此舉有助於推進利率雙軌合一,提高利率傳導效率;降低實體經濟融資成本,企業融資渴求有望緩和。

  某私募人士表示,LPR新機制在邊際上會給銀行資產端收益帶來一定擾動,但並不等於非對稱降息,只是增強了貨幣政策對貸款利率的引導作用。回顧歷史,即便是“非對稱降息”對銀行股長周期投資機會的影響也是微乎其微的,如2012年7月反而成為銀行股最好的買點。當前,銀行股低估值、高盈利能力可持續、潛在不良可控的核心邏輯並未改變,仍具備良好的配置價值。

  有投資人士坦言,LPR新機制對銀行算是一個小利空。但是目前銀行股的估值普遍較低,對股價的實際影響不會太大。

  非銀板塊迎配置窗口

  在外部不確定性加強的時候,非銀板塊特別是保險券商將更受益於內部政策,內部價值增長邏輯會逐漸加強,相關板塊的配置時間窗口可能已經出現。

  原中國保監會副主席周延禮日前指出,保險資金對利率的變動非常敏感。這主要是由於保險資金追求大類資產配置,追求安全性和一定的流動性。風險偏好相對較低,投資風格穩健、審慎,特別是在大類資產選擇上,多數以高信用等級的固收和類固收的投資為主。保險資金對利率的變動,特別是存續期長的固定收益的資產對利率的敏感性更高,市場利率的微小波動都會導致資產價值的較大波動。

  方正證券非銀團隊指出,追溯2008年以來的降息時間點,券商、保險大都實現了顯著超額收益。

  方正非銀團隊強調,保險業績確定性強,將有顯著超額收益。此外,當前保險股估值仍處於歷史低位。券商股方面,合理充裕流動性支撐券商估值中樞。不確定的外部環境一定程度上影響着資本市場信心,然而國內流動性才是影響市場交易的根本,今年逆周期調節政策加強,支撐券商估值中樞。細數歷次降息政策,券商股大都實現了顯著超額收益。

(文章來源:中國證券報)

(責任編輯:DF380)

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