作者: admin

　　最高人民法院對甘肅濱河食品工業(集團)的終審判罰，山東濟南中級人民法院對山東騰訊文化傳媒的判決，給了那些依然想在商標專用權上打“擦邊球”與爭取“時間差”的商家當頭棒喝。而為了策應保護知識產權升級的需要，還應進一步加大違規成本。

　　因生產、銷售“九糧液”、“九糧春”等白酒產品的行為侵犯了四川宜賓五糧液股份有限公司“五糧液”、“五糧春”所享有的商標專用權，甘肅濱河食品工業(集團)有限責任公司日前被最高人民法院終審判罰900萬元。同日，山東省濟南市中級人民法院判決山東騰訊文化傳媒有限公司侵犯了騰訊科技(深圳)有限公司的商標權益，前者向後者賠償30萬元。

　　在百姓嘴中，這類行為被戲稱作“蹭名牌”。早幾年市場上就出現過一大波“山寨秀”，如“康帥傅”山寨“康師傅”，“娃恰恰”仿冒“娃哈哈”，“恩念”混珠“思念”，“粵利粵”偽裝“奧利奧”，“超熊洗衣粉”克隆“超能洗衣粉”……去年，拼多多網購平台上冒出的創維先鋒、創維雲視、創維e家、創維嘉、創維美、創維酷酷等產品讓創維品牌的擁有者深圳創維集團瞪大了驚詫的雙眼。

　　針對受損的權益，除了老乾媽、五糧液以及騰訊等少數企業拿起了法律武器外，更多商標權益被侵者選擇了沉默或無奈地一笑，畢竟一場官司終裁下來至少要花費5、6年甚至更長時間，無論精力損耗還是維權成本，企業都耗費不起。於是，為了防止“被蹭”，許多企業走上了主動性防禦之路，比如大白兔註冊了“小白兔”，阿里巴巴註冊了“阿里爸爸”，“老乾媽”在維權的同時註冊了“老乾爹”。有趣的是，許多知名品牌並不滿足於局部性防禦，而是構築全方位“護城河”，如大白兔還註冊了大灰兔、大黑兔、金兔、銀兔等十幾個近似商標，老乾媽將老乾娘、老乾爸、乾兒子、乾女兒、老姨媽等商標悉數收入囊中，五糧液更將六糧液、七糧液、八糧液、甘糧液、京糧液、貴糧液等商標符號納入旗下，馬雲的阿里巴巴，也將阿里爸爸、阿里叔叔、阿里爺爺與阿里奶奶等阿里家族一網打盡，而雷軍的小米公司同樣將藍米、紫米、桔米、蝦米等收歸門下。進入中國市場的境外馳名品牌也是如此。星巴克除了註冊辛巴克、新巴克、興巴克、星巴特等非常近似的商標外，還在工商機關登記了三巴克、生巴克、巴克、星巴、星克等商標所有權。這種防禦性註冊行動業界形象地比喻為“自己山寨自己”。

　　對企業來說，“自己山寨自己”可封堵與擠壓投機分子傍依品牌的鑽營空間，而且按《商標法》所規定的註冊在先原則，誰先註冊商標，法律就保護誰，這樣，“自己山寨自己”的企業等於從法律上向違規覬覦者開出了一份“負面清單”，可讓企業隔離因訴訟與舉證所帶來的不必要麻煩。退一步說，即便進入訴訟程序，“自己山寨自己”也意味着企業拿到了法律的“尚方寶劍”，至少還可在訴訟博弈中處在有利地位。

　　可是，這種被看成是一種商業智慧或未雨綢繆的商業策略“山寨自己”也夾雜了不少的無奈與脅從。一方面，企業註冊商標尤其一口氣註冊十幾種、幾十種商標需承受初期註冊資金成本的同時，除了核心商標外，像“自己山寨自己”的邊緣商標最多只有三年的法律保護期，期滿后若要續展，企業還要重新申請註冊與再度支付費用；另一方面，將一些與核心商標關聯或近似的商標“雪藏”起來，若長期不予啟動或交易出讓，等於優質商標資源閑置，商標持有人不能從中獲得附加值不說，商標對社會的價值外溢功能也會被鎖定與抑制。還有，中國語言文化博大精深，漢字搭配空間豐富無比，品牌企業即便採取了“山寨自己”的防禦性策略，也難免不掛一漏萬。品牌企業在明處，山寨投機者在暗處。明槍易躲，暗箭難防，明暗之間的博弈若沒有完備與強硬的法律機制揚善懲惡，天平的一方很容易傾向和有利於後者。

　　我國《商標法》規定了7種侵犯註冊商標專用權的行為，其中的標的既包括相同商標(同一種或類似商品上的兩個商標的文字、圖形相同與讀音相同)專用權，也包括類似商標(同一種或類似商品上用作商標的文字、圖形、讀音或含義等要素大體相同)專用權。《商標法》還明確，申請人收到註冊商標受理通知書並不能代表其享有商標權，也就是說，在未拿到工商行政管理機構頒發的商標註冊證書的前提下，使用他人已註冊的商標均屬侵權違法。

　　因此，眼下市場上侵犯相同商標專用權的行為已不多見，更多是侵犯近似商標專用權的行為；未申請商標註冊明目張膽侵犯已註冊商標專用權的行為也已大大減少，而利用已提出商標註冊申請並收到註冊商標受理通知書這一時間窗口侵權的行為則較為普遍。顯然，更多侵權者依然在如何打“擦邊球”與“時間差”上動不軌心思。為此，必須大大壓縮為期13個月的商標註冊申請受理期，加大處罰震懾力度。目前的《商標法》，依危害程度，侵犯註冊商標專用權的行為將被處以25萬元至違法金額一倍以上和三倍以下的罰款，為策應保護知識產權升級的需要，應進一步加大違規成本。與此同時，加快商標註冊申請的智能化腳步，通過嚴密與快捷的技術比對將侵犯註冊商標專用權的行為封死在申請端口。參照核心商標10年的保護期，邊緣商標的保護期不妨適當延長至5年。為防止稀缺商標資源的閑置，可通過減免稅收、技術補貼及獎勵等手段鼓勵商標持有者在商標二級市場交易性轉讓。

　　《商標法》對註冊為馳名商標的保護範圍包括了不相同或不相類似商品。為了讓商標獲得更堅硬和更持久的鎧甲，企業當盡可能充分利用申請註冊馳名商標這一策略藝術。

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF353)

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　　“今年雖說人也不少，但是火爆程度有點比不上去年。”從天津趕來參加2019ChinaJoy的遊戲愛好者小劉，在現場和記者聊着感受。據他回憶，去年完美世界和騰訊曾同時在同一個場館的各半場舉行各自的比賽，結果兩邊的觀眾擠得都背貼着背了。但今年，即便是騰訊的比賽，也能看到半邊場地都沒有站滿。

　　在一些分析人士看來，現場景象的背後，折射的是行業的狀況。“2017年在調查中大家集中問的問題總結成一句話就是：如何發現下一個爆款或者下一個增長力很強的企業？2018年是：新品上線的不確定性給企業究竟會帶來怎樣的影響？到了2019年則是：遊戲產業是不是已經不行了？”在號稱全球史上最熱的夏天舉辦的第17屆ChinaJoy的一場資本峰會上，國內數據研究機構伽馬數據首席分析師王旭的這番話，透出不同的涼熱。王旭說：“從行業數據看，直觀的感受是2018年遊戲市場增長率在快速下降，盈利企業數量減少、虧損企業數量增加。2019年第一季度這種情況依然在繼續，樣本監測显示，今年一季度增長率為負值的企業數量接近60%，凈利潤為負值的企業數量接近45%，都超過了去年同期的水平。”

　　但同時，伽馬數據的報告還显示，今年上半年中國遊戲市場實際銷售收入在移動遊戲的帶動下同比增長10.8%，較去年同期的5.2%增速明顯回升。而且，從表現突出的上市遊戲公司來看，在增速放緩的大背景下，收入20億元以上的上市遊戲公司數量有所增加，高收入企業在以更快的速度佔領市場。

　　堅持選擇對的

　　在本屆ChinaJoy的論壇議程上，完美世界首席執行官蕭泓顯得很忙，每天至少有一場演講，這麼“紅”的原因多少和公司業績逆勢增長有關係。

　　“完美世界半年度業績發布後有人就說我們在‘拉仇恨’，因為行業里不少公司都不怎麼好，而我們還在增長。”在接受記者採訪時，快人快語的蕭泓坦言道。根據業績預告，完美世界上半年凈利潤同比增長22.78%至27.9%，盈利在9.6億元至10億元。對此，蕭泓稱這源於公司可持續發展策略帶來的“幸運”。具體來說，第一是堅持做精品，在市場好的時候我們做精品，市場不好的時候我們也堅持做精品，只要有足夠的儲備。第二，堅持做海外市場。從商業上來講，客觀上，海外市場會起到一個“對沖”作用。第三，多元化進入細分市場。蕭泓透露，完美世界將推出第一款手機上的沙盒遊戲。第四，就是跨界。包括遊戲與影視、動漫、教育等的聯動。“如果說我們做對了什麼，那就是堅持初衷，這個過程中會做戰略調整，但決不做搖擺式的變化。”

　　根據伽瑪數據的報告，在由騰訊和網易霸榜的上半年中國移動遊戲產品收入TOP10中，《完美世界》手游成功躋身第3，它也是該榜單中最年輕的一款手游。

　　而作為一個重要的新品發布平台，在ChinaJoy上能夠帶來重磅新游的上市公司備受資本關注。記者偶然遇到一家私募，就對游族網絡推出《權力的遊戲：凜冬將至》這個國際大IP遊戲表達出興趣。記者在展台現場看到，除了權游，游族網絡今年還帶來了《少年三國志2》等多款新游參展。世紀華通的盛趣遊戲則展示了《輻射：避難所Onine》等，其《南海更路簿》是與中國(海南)南海博物館深度合作的一款以非物質文化遺產為題材的創意遊戲。伽馬數據報告显示，2019年，完美世界計劃有21款新品，世紀華通有16款。

　　探尋“新紅利點”

　　遊走在今年ChinaJoy上可以發現，“出海”和“電競”成為最熱的展業詞彙；在5G“項下”，還有雲遊戲、VR遊戲等熱點。

　　根據數據，上半年，中國自主研發遊戲海外市場銷售收入超過55億美元，同比增長20.2%，強勁的增幅显示“出海”正在成為遊戲企業盈利新渠道。與此同時，“5G可能會對整個遊戲業態產生重大影響”已經成為行業共識，“密切關注，積極探索，讓新技術新應用助力行業轉型升級”也在ChinaJoy上，被行業監管層提了出來。

　　而市場對電競的推動似乎力度空前。8月3日的“2019全球電競大會”上，上海發布了《電競場館建設規範》和《電競場館運營服務規範》兩項標準。同時，上海浦東推出電競產業扶持政策，其中包括：浦東將形成張江、世博、臨港、金橋等電競產業集聚片區，以此為發展基地，給予在主板及科創板成功掛牌上市的電競相關企業不超過500萬元扶持；給予經認定的電競申報項目不超過200萬元的租房、不超過50萬元的裝修及對應扶持；給予落戶浦東的頂級俱樂部、直轉播、賽事運營公司不超過200萬元扶持；對在世界頂級電競比賽取得優異成績的俱樂部給予不超過200萬元的獎勵；在建電競場館給予不超過1000萬元補貼，已建成場館給予不超過200萬元支持；對承辦國際電競職業大賽給予不超過300萬元補貼；對表現優異的註冊電競運動員給予優先人才公寓入住、落戶、就學等。

　　與行業推動相適應的是電競市場規模發展迅速。據悉，2018年電競市場規模已經超過880億元，預計2019年將突破千億元。A股公司中，完美世界協辦的2019DOTA2國際邀請賽(TI9)月底將在上海拉開戰幕。完美世界控股集團董事長池宇峰稱：“電競業務將是完美世界未來最重要的發展方向之一。”

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF353)

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　　今年以來，參與科創板投資的資金不斷快速集結，公募基金公司作為資本市場重要的機構投資者，其公募產品是科技創新企業的重要支持者，前海聯合基金正在發售的前海聯合科技先鋒混合型基金便是其中之一。該基金擬任基金經理王靜目前擔任前海聯合基金研究總監，她在行業研究領域功底深厚，信奉深度前瞻性的研究驅動投資。她認為，未來科創板有望孕育出一批具有核心競爭力的優質科技公司，成為代表中國的“新核心資產”。

　　研究驅動投資

　　王靜從2008年進入公募行業便專註於行業研究，從研究員到研究總監的過程中，逐漸搭建起成熟的研究投資框架。她始終堅持研究驅動投資，用紮實充分的研究指導投資實踐。

　　“投資的黃金時點往往不是最需要花功夫進行研究的時候，研究的黃金時點至少要領先於投資兩三年時間。”據王靜介紹，她先後從事周期品、消費行業等領域的研究工作，這些經歷讓她對相關行業有了深刻的理解與認識，並幫助她根據不同的行業屬性建立起各自適用的方法論，並在實踐中不斷優化完善。這些方法論具有一定普適性，王靜從行業景氣度出發總結出個股研究的“三段論”：第一階段，預期行業景氣度會提升；第二階段，價格、銷量等業務提升指標同步兌現；第三階段，業績方面有所體現。

　　在科技創新企業及科創板的投資方面，前海聯合基金科技先鋒小組配備了9位擁有複合背景的研究員，“1+N”投研團隊對科創板六大行業均進行了精細的研究和標的儲備。

　　王靜坦言，宏觀策略研究並非簡單地追蹤、調整、解讀各類經濟數據，而是要深入分析各輪周期背後的驅動因素並據此對其未來趨勢做出演化。“我認同95%的投資收益來自資產配置，對宏觀趨勢的判斷可對實際交易時點等提供方向性的有效指導，因此貼近投資的宏觀研究尤為重要。”

　　個股的篩選往往需要研究員對重點標的盈利等重要指標進行長期跟蹤預測。而行業配置方面，則需要基金經理和研究員之間的密切合作，結合業績、估值等比較做出最終選擇。她還強調，在精選個股爭取最大化預期收益的同時，也應力爭掌握市場節奏，強調防守、注重下行風險控制。

　　優質科技創新企業

　　將持續湧現

　　王靜認為，科創板中長期有望走出納斯達克行情，未來將會有一批具有國際競爭力的、核心競爭優勢的科技創新企業，成為中國“新核心資產”。

　　為了適應科技創新型企業的生命周期，前海聯合基金科技先鋒研究小組建立了“估值三段論”的估值方法。據王靜介紹，他們將科技創新型企業的生命周期分為三個階段：第一階段是企業尚未盈利階段，主要考察其關鍵業務指標，如業務收入增長趨勢、收入前瞻指標如互聯網用戶數增長、專利葯產品未來預計現金流的貼現以及商業模式清晰度；到第二階段企業現金流有所改善時，找到研發投入或資本開支較大的根源，結合其轉化為收入利潤的預期對其財務指標還原後進行估值，並與海外可比同類公司進行對比；第三階段即企業發展成熟期，可使用PEG估值法、DCF等A股普遍適用的估值方法。

　　在投資方面，王靜擬採用穩健中逐步積極的投資策略，選擇A股中行業、質地與科創板可比但估值顯著低估的品種。具體到板塊，她看好5G、雲計算、AI等重要的底層技術革新行業，以及應用科技創新型技術的傳統行業。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　8月5日，一年一度的遊戲業盛會ChinaJoy在上海落下帷幕。中國證券報記者在展會期間走訪各家遊戲展商聽到最多的詞彙是“冷清”。一些多年參展的公司悄然消失，發布會活動亦銳減過半。而儘管有機構披露上半年行業收入正增長，但“產品荒”讓不少中小廠商日子不好過。業內人士指出，ChinaJoy展會出現的變化，反映出行業的現狀。隨着行業洗牌，領頭企業的地位在競爭中將得以進一步鞏固。出海業務則成為贏家們的另一塊戰場。

　　中小廠商“逃離”

　　大批中小廠商和渠道商未參與此次展會，這引起業內關注。“前幾年比較熱鬧的應用商店渠道，類似應用寶、UC、百度等都不見了，取而代之的是一些手機廠商以及手機運營商渠道，還有一些依靠遊戲的直播平台。不過，鬥魚等幾家頭部直播平台未來參會。”深圳一家手游公司人士沈昊(化名)稱，往年各種周邊活動大概150多個，今年大概縮減一半。ChinaJoy展商的變化反映了行業的現狀。

　　“2016年、2017年，ChinaJoy可以說是盛大的聚會。當時，我以遊客身份來參觀，整個會場水泄不通到處都走不動。”華東一家遊戲上市公司人士黃凌(化名)不免感慨。

　　自2018年3月末開始，國產遊戲版號審批出現長達9個多月的停滯期。“尤其是2018年下半年開始，版號政策收緊，廠商不是特別好過，這在ChinaJoy上能大體反映出來。”黃凌表示，今年展會期間發布會比往年少，可能是受早前政策的影響，中小型遊戲廠商還沒有緩過神來。

　　中小廠商首當其沖面臨的問題是產品荒。伽馬數據《2019年1-3月移動遊戲報告》显示，今年一季度，收入TOP50的新游數量較去年同期大幅下滑，僅為3款；去年同期這一數據為8款。上海一家券商傳媒分析師指出，產品荒主要涉及中小廠商，中長尾的遊戲增速放緩影響了整體行業。

　　此次ChinaJoy的展位也出現了一些微妙變化。在一家遊戲龍頭企業工作的楊慧(化名)發現，騰訊在寸土寸金的N4館比去年多租了一個展位，“N4館是一個核心展館，幾個大廠商都在N4館，這裡有集聚效應。”

　　往年展館的主要參展對象是主流遊戲廠商，今年則多了包括快手、百度貼吧等新面孔。沈昊指出，新勢力出現也折射出行業的現狀。ChinaJoy對廠商來說花費不低，現金流好或處於快速發展的企業才能夠投入。

　　出海業務受追捧

　　展會冷清，但遊戲出海業務受到追捧。領軍企業尤其重視海外業務。

　　8月1日，在2019年中國國際数字娛樂產業大會上，多家企業高管均不同程度談及對出海業務的重視。巨人網絡總裁劉偉指出，推動文化出海，遊戲擁有獨到的優勢，並介紹該公司在年初啟動的出海計劃。騰訊公司高級副總裁馬曉軼介紹，在相關媒體的IP出海報告中，騰訊佔據了榜單前二十中的十一席。今年上半年，游族網絡在海外發行的《權力的遊戲凜冬將至》頁游英文版獲得多次Facebook全球推薦。

　　中國證券報記者注意到，B館雲集眾多遊戲服務商，其中以出海業務的居多。一家杭州的金融科技公司人士介紹，該公司立足跨境收款，將金融科技產品與海外遊戲、變現等業務相結合，定製一套應用收款方案。在相隔不遠的展位，一家廣州專門服務出海業務的翻譯公司展位上羅列眾多遊戲產品LOGO。該公司負責人稱，公司目前布局海外多地，為遊戲廠商提供多種語言版本。

　　出海受熱捧得益於收入的迅猛增長。伽馬數據日前發布的遊戲產業半年報報告显示，今年上半年，中國自主研發網游海外市場實際銷售收入為57.3億美元，同比增長23.8%，較去年同期增速有所突破。伽馬數據指出，這一變化受到多方面因素影響。首先，中國遊戲市場發展迅速，遊戲研發水平不斷提高，從而增強中國自研產品在海外的競爭優勢。其次，國內市場壓力較大，很多企業在海外市場尋找機會。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　近期，ST康美、*ST康得等昔日明星公司紛紛暴露出的財務舞弊行為，將擔任資本市場“守門人”角色的審計機構推到了聚光燈下。有的審計機構陷於危機之中：監管部門立案調查、公眾的信任危機、客戶火速更換審計機構、項目團隊為生計“出走”。歷經重組整合，正走在做大做強路上的中國本土審計機構遭遇挑戰。

　　整體看，近年來審計機構執業質量在提升。這從近兩年持續攀升的非標意見佔比可見一斑。但是，隨着經營風險向會計風險蔓延，企業長期積累的風險爆發，這是今年以來行業亂象頻發的直接誘因。背後更深層次的原因則是近年來事務所掀起併購大潮，但內部整而不合，管理鏈條太長，導致出現結構性矛盾。

　　審計危機中的瑞華樣本

　　連踩*ST康得和輔仁葯業兩個大雷，被證監會立案調查，讓全國業務量排名第二的審計機構瑞華會計師事務所站上了風口浪尖。

　　“媒體報道鋪天蓋地，我們也有點焦頭爛額。”瑞華某地分所所長孫平感慨，這幾天他一直忙於對客戶的解釋溝通工作。

　　瑞華此次被立案調查引起這麼高關注，某種程度上與“爆雷”的客戶是明星公司有關。而且“爆雷”的導火索竟然是貨幣資金這個本不容易出現問題的科目，甚至被外界笑稱“造假都不太認真”。

　　“貨幣資金這個科目最好盤點，不容易出現差錯。收集銀行對賬單，發函給銀行核對，基本就完成了，現在卻成了造假最嚴重的科目。”某資深會計師感慨。從以往的情況看，貨幣資金科目並不是高風險點，審計機構也不會在這方面投入特別大的精力。

　　儘管瑞華對*ST康得項目2015年-2018年審計工作情況作出說明稱，對其審計項目全面履行了應盡的職責義務，但受瑞華影響的上市公司仍“餘震不斷”。瑞華7月9日接到證監會立案調查通知以來，瑞華的部分客戶迅速作出反應，火速與瑞華解約。7月11日，太陽紙業召開董事會，將審計機構由瑞華變更為致同會計師事務所；7月23日，通裕重工宣布換掉瑞華。

　　根據證監會2018年3月出台的“立案即停”的規定，當證券中介服務機構或其從業人員涉嫌違法違規被立案調查，或者被司法機關偵查，尚未結案的，證監會將不予受理或中止審查其出具的同類業務的行政許可申請文件。即使已經受理的，也要全部停下來進行複核。即一個事務所的一個項目被立案調查未結案時，該所提供審計服務的相關行政許可文件都不被受理。

　　對於要不要換掉瑞華，不少公司目前處於觀望狀態。“在觀察中，應該說對其服務的上市公司有一定負面影響，市場可能會有不理性的聯想。”一家上市公司財務總監表示。另一家ST公司的董秘告訴記者，“我們並不急於換審計機構，公司歷史情況較為複雜，瑞華與我們合作多年，對我們的情況比較熟悉，換新所我們還要重新去溝通，太麻煩”。

　　對於再融資、重組、IPO材料已經獲證監會受理的公司，目前更多的是進行複核，而不是換掉審計機構。

　　瑞華所有27家在會的再融資、併購重組項目被中止。截至8月2日，除ST新梅已完成複核順利過會外，繼峰股份已經恢複審核，艾迪精密、深康佳A和捷捷微電陸續完成了財務複核，向證監會提交了恢複審核申請。此外，瑞華服務的33家IPO公司處於中止狀態。以2018年年報審計數據看，瑞華服務A股上市公司家數達到316家，僅次於立信，在內資事務所中排名第二。

　　中國證券報記者從瑞華內部獲悉，諸多項目中止審查，給其正常業務的開展增添了巨大阻力。瑞華33家IPO項目被中止審查，使瑞華的客戶群體受到了較大影響。出於對公司IPO上市、再融資、併購重組等重大發展戰略的考慮，許多客戶對聘任瑞華提供服務產生了疑慮。

　　競爭失序激進擴張埋隱患

　　“瑞華背後暴露出更多的是會計行業共性問題。近幾年國內排名靠前的幾個大所基本上都接過罰單。”國內某大型會計事務所會計師王勤說。

　　據不完全統計，今年以來，已經有正中珠江、瑞華兩家會計事務所被立案調查，大信、天健、大華等9家會計師事務所收到證監會罰單。

　　行業排名第一的立信所，近年來因金亞科技、大智慧、超華科技、國藥科技等項目被處罰；而在*ST康得之前，瑞華2015年以來還因為振隆特產、勤上光電、亞太實業、鍵橋通訊、華澤鈷鎳等項目被處罰，因零七股份、千山藥機項目被立案尚未結案。

　　在多位受訪的事務所從業人員看來，作為“守門人”角色功能失效，與審計行業內長期的惡性競爭有很大關係。業內有一句話說“這幾年什麼都在漲價，就審計費沒漲。”企業本身盈利狀況不好，當然要減少費用支出，壓縮審計費。數據显示，30家A股公司審計費近兩年連續下降。

　　“國內大所和小所沒有太大差別，你有的資質我也有，行業競爭特別激烈。監管要求越來越高，這意味着事務所要付出更高的成本，而審計費在降，在成本壓力下，導致審計程序被壓縮。只能盡量把控能夠識別出來的風險。而最後風險可能就發生在不認為有風險的地方，譬如貨幣資金。”王勤說。

　　“年報審計任務繁重，但是收費不高，主要是維繫合作關係，事務所通過再融資、併購等項目盈利。事務所要考慮成本回報率，就會壓縮人工成本，趕工期可能會帶來審計工作不那麼完善。”某基層審計人員劉強說。

　　“另外一方面，國內事務所並不是一家獨大，這是一個買方市場。上市公司覺得出了錢，你還要給找事，可能換一個機構。譬如，從成本核算的角度出一個報告要50萬元，另一家30萬元就能做；或者我出不了無保留意見的報告，別人卻能出，我該怎麼辦？”王勤說。

　　“有些爛項目收益高，在審計中發現問題，還可以幫助客戶去解決問題，收取額外的財務顧問費。”劉強說，“當風險越來越大，會選擇某個年度‘洗澡’，如商譽、應收款等，或者換一家新的事務所，一次性風險出清。”

　　對於亂象背後更深層次的原因，業內資深專家認為，2009年以來，鼓勵會計師事務所做大做強，事務所紛紛掀起併購大潮，但內部整而不合，管理鏈條太長，產生很多遺留問題，導致出現結構性矛盾。

　　2009年9月，國務院辦公廳轉發了財政部《關於加快發展我國註冊會計師行業的若干意見》，明確指出要重點扶持大型會計師事務所加快發展。在做強做大政策的指引下，會計師事務所的發展規模取得了長足進步。事務所的數量由2011年的53家減少為2017年的40家。

　　“剛開始超大型項目都壟斷在四大所手中，後來內資事務所做大做強得到扶持，內資事務所掀起了一輪併購潮。併購過程就是跑馬圈地，一口氣把十幾個、幾十個小所併購進來，難免泥沙俱下。”王勤說。

　　併購整合方面瑞華最有切身之痛。瑞華最早源於五聯聯合會計師事務所有限公司，后經過多輪合併更名為國富浩華。2012年7月，國富浩華合併了當時華南最大的內資事務所深圳鵬城；2013年，國富浩華與中瑞岳華合併，新成立的瑞華一躍成為國內第一大所，就此打破“四大”多年來佔據的主導地位。

　　整合進來鵬城所被業內認為給瑞華帶來了“壞”基因。鵬城所曾號稱“華南第一所”，但執業質量一直頗受詬病，聚友網絡、金荔科技以及綠大地欺詐發行等影響惡劣的案件都有鵬城的身影，最終2012年因參與“綠大地IPO造假”，被證監會撤銷相關服務業務許可。

　　瑞華近幾年出事最多的項目主要來自於原鵬城所。在瑞華近幾年來被行政處罰的五個項目中，有三個來自原鵬城團隊。而當前影響最大的*ST康得一案，同樣是由原鵬城所團隊執業。

　　孫平說，隨着事務所大舉擴張，一體化推進不到位成為行業痛點。說是合併，實質卻有些像加盟，業務還是各管各。此外，審計行業的確還存在問題。比如，審計理念落後，仍局限在審計程序，而不能跳出來看待企業經營風險。

　　近年來出現一個新現象，上市公司財務總監很多來自審計機構，對審計業務熟悉。“他們熟悉審計機構的套路，甚至連基本的審計底稿都能準備妥妥的，而真正的問題藏得嚴嚴實實。再就是審計本身的局限性，上市公司同外部機構協同舞弊等行為，事務所按照常規的審計流程，很難發現問題。”王勤說。

　　呼籲重塑行業信任

　　會計事務所屢屢被罰為何仍問題不斷？如何解決會計事務所被處罰，其他上市公司IPO或再融資項目無辜受“牽連”的問題？如何能讓中介機構真正發揮“排雷”的作用？

　　對此，上述專家認為，事務所“立案即停”的規定對眾多公司的IPO申請和上市公司的再融資需求產生巨大影響，增加了變更審計機構、重新開展審計工作的額外成本，延緩發展進程。同時，一定程度上影響市場主體的經營，引發資本市場的波動。

　　目前對事務所的處罰採用了“連坐制”，一個項目團隊出問題，一個所內的所有項目都要停下來。即使最終審計機構被吊銷資質，從業人員換個所仍可以執業，投資者的損失也不能得到彌補。“特殊普通合夥這種組織形式引入中國，其初心是為了避免因某一個合伙人的過失而對其他無過錯合伙人產生不必要的連帶責任，現實情況卻相反。”上述專家說，希望監管導向要更加精準、科學、有效。

　　“真正有動力造假的主體是上市公司或實控人，他們是最大的受益者。目前頂格處罰或市場禁入對其影響不大。”王勤說，“而事務所被處罰后，無形損失特別大。以瑞華來說，IPO、再融資項目暫停，會導致很多業務接不了。”

　　多位業內人士認為，對於財務造假，一方面要重罰受益更多、造假動力更大的上市公司，對相關責任人甚至可以加大刑事罪責的量化。處罰真正的受益人，才能解決對審計的敬畏問題。另一方面，應該適當分離會計師事務所和簽字註冊會計師的責任，同時區分會計師是否存在主觀造假。對會計師因故意出具不實報告的應從重處罰，可以從加大個人罰款金額到停止承接業務，甚至予以量刑。因過失出具不實報告的應酌情從輕處罰。對事務所的處罰應以經濟處罰為主，慎重採用暫停或撤銷事務所證券服務業務許可的處罰。“可以效仿國外引入和解機制，啟動調查機制后，審計機構可以通過和解方式，通過經濟補償，保證業務的正常推進。”孫平說。

　　針對中介機構多次被罰還問題頻出的情況，中國人民大學商法研究所所長劉俊海認為，原因主要是失信收益遠遠高於失信成本。所以，首先要提高失信成本，主要有四個方面。一是加大民事賠償力度，賦予投資者對失信中介機構的民事損害賠償請求權，建議引進懲罰性賠償制度，激活公益訴訟制度。為了維護廣大投資者的利益，投資者保護基金等可以直接對失信機構提起民事訴訟；二是激活行政處罰機制，對情節嚴重的要頂格處罰。但是現在法定的行政處罰幅度就那麼大。下一步，建議修改證券法，提高法定的行政處罰力度。三是嚴格追究構成犯罪的人的刑事責任，對惡意串通、欺詐投資者的行為要採取重典治亂，猛葯除痾的態度；第四是激活信用制裁機制。很多部門都簽署了聯合懲戒失信的備忘錄，讓其一處失信，處處受限。

　　劉俊海認為，應該採取“胡蘿蔔+大棒”的方式，對於好的中介機構，證監會、行業協會委託的專項業務，可以優先選擇好的中介機構執行。行業協會在選擇會長、副會長等時應該向誠信的中介機構傾斜。“國內會計師事務所面臨重新洗牌，重新分割市場份額過程中，行業也在成長壯大。要給中介機構注入誠信基因，真正成為投資者友好型的中介機構，成為有擔當、有溫度、有追求、有底線的中介機構，營造誠實信用、公平公正的資本市場生態環境。”(文中孫平、王勤、劉強均為化名)

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　8月2日，在證券時報與伽馬數據聯合主辦的“2019中國遊戲資本峰會”上，在圓桌論壇環節，盛趣遊戲副總裁譚雁峰、閱文集團副總裁張威、創夢天地聯合創始人兼總裁高煉惇、三七互娛投資副總裁林均全、騰訊廣告遊戲行業營銷負責人謝銳、360遊戲總裁吳健圍繞遊戲精品化、IP開發、5G應用等話題展開探討。

　　對於什麼是精品遊戲，吳健認為，精品遊戲不能簡單等同於投入更多、製作時間更長或者加入更多的創新，國內外都有很多耗時很長、投入資金夠多但沒有成功的產品。“真正的精品需要各方面都做到相對極致，達到真正精品的水準。”吳健表示。

　　“一個精品遊戲首先它的基礎要很穩，該做的都做了這就是一個100分的產品，但某個層面比別人多做了一步，這就是精品。”高煉惇表示。

　　“技術沒有短板，策劃有創新，美術有自己獨特的風格，這種產品就是精品。”譚雁峰表示，美術最好或者技術最先進的不一定就是精品，受到用戶歡迎被用戶接受的才是精品。

　　對於如今的遊戲企業而言，部分商業產品的研發成本已經達到過億的水平，開發精品遊戲會面臨投入時間長、回報慢、風險高等問題，因此，遊戲產品到底該做多少創新，才能做出爆款，也是遊戲企業需要考慮的問題。

　　吳健認為，一些創意類的精品，本身依託於玩法和內容創新獲得用戶的認可，這類產品在創新上的要求勢必更高，而一些商業類的爆款產品有一定的模式，比如相對穩定的團隊、相對合理的技術底子、較高的美術水準等，這類產品在創新上的比例可能會相對低一點。

　　譚雁峰表示，過去幾年行業在產品層面上有一些創新，但很多都來自主機領域，真正的顛覆性創新很少。創新意味着風險，也意味着機遇，從務實的角度，譚雁峰建議遊戲企業在進行創新時，選擇相對溫和的方式更穩妥一點。

　　對於今年遊戲行業在廣告上的投放趨勢，謝銳表示，從去年下半年到今年上半年看，素材上更偏向於品牌的角度，包括現在很多素材基本上都視頻化了；很多廣告主在嘗試和一些大劇或者動漫合作；另外，代言人很多，不少是通過競技類的綜藝推出，其粉絲之前並不是很純正的遊戲用戶，在冷啟動的時候可能會比較快、比較直接。其建議能夠打造一些時間節點，一旦有節點以後，營銷手段可能會更豐富。

　　林均全認為，行業接下來最大的機會確實在5G上，雲遊戲肯定是在5G裏面變現最好的方式，以後做一款遊戲受眾將很廣。未來結合5G的背景，有可能會出現更有沉浸感、更好的影游聯動的作品，也是其看好的方向。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　近日，全球知名管理諮詢公司麥肯錫最新研報認為，金融嚴監管時代已經到來，對於中國的商業銀行來說，合規管理能力建設迫在眉睫，從合規理念到合規體系均需與時俱進。麥肯錫建議，銀行應從建立合規治理架構，明確合規管理權責和管轄範圍等四大舉措來構建合規管理能力。

　　合規管理能力

　　建設刻不容緩

　　麥肯錫認為，目前中國銀行業的監管呈現以下三大關鍵趨勢：

　　一是堅決治癒金融亂象沉痾的力度不減。2018年全年，銀保監會機關、原銀監局及原銀監分局，對銀行業金融機構及從業人員共開出了超3800張罰單，涵蓋國有大行、股份制銀行、城商行等各類機構。2019年已過半，嚴格合規監管的總基調毫無鬆懈之勢。但在強調嚴格監管的同時，政府也出台了多項支持性政策，為金融機構打開了業務調整之窗。

　　二是雷霆直擊重點風險領域的成果不斷鞏固。2019年5月，銀保監會下發通知，明確要求銀行機構持續推動對五大重點領域問題的整治，包括股權與公司治理、宏觀政策執行、信貸管理、影子銀行和交叉金融業務風險以及重點風險處置。具體而言，同業業務違規、反洗錢和反恐怖融資、互聯網金融風險等，已成為近期監管的重點和熱點。

　　三是金融科技強監管常態化。2016年以來，監管方對互聯網金融風險展開了多次專項整治，並在網絡借貸、第三方支付、虛擬貨幣交易場所和ICO(區塊鏈項目首次發行代幣)等方面密集出台了多項嚴監管措施。在加強互聯網金融風控的同時，監管機構也積極引入技術工具，提升自身工作效率。

　　麥肯錫全球資深董事合夥人曲向軍表示，面對日趨嚴峻的監管環境，國內各大銀行應精準把握監管機構合規管理的政策方向，加快推進合規管理長效機制建設。自上而下，真正樹立合規創造價值的理念，“合規是推進金融機構高質量發展的重要基礎”。

　　構建銀行合規管理能力

　　麥肯錫全球董事合伙人周寧人表示，國內金融機構的經營活動日益綜合化和國際化。在這一背景下，業務和產品變得越來越複雜，合規失效事件不斷暴露，金融機構經營活動的合規性也面臨嚴峻挑戰。

　　放眼國內商業銀行的合規管理現狀，行動滯后、管理被動和效率欠佳等問題無處不在。究其根本，麥肯錫發現國內合規管理存在四大痛點：合規管理體系尚不健全，未形成自上而下的治理架構；缺乏可操作性較強的管理制度與流程；缺乏大數據等科技支持的系統建設；合規文化尚未充分建立，專業隊伍建設亟待加強。

　　針對國內合規管理的痛點，麥肯錫建議商業銀行從四大舉措着手，構建卓越的合規管理能力：

　　第一，建立合規治理架構，明確合規管理權責和管轄範圍。

　　第二，構建覆蓋識別、管控、監測、補救和報告的全流程合規風險管理框架。

　　第三，打造数字化、有針對性的運作模式、流程與系統。

　　第四，通過高管之聲、合規培訓體系和結果管理等，培養“主動合規”的理念與文化。

　　曲向軍說，唯有全方位地打造銀行合規管理能力，化外部合規要求為內部管理動力，才能有效構建合規管理的長效機制，助力銀行實現業務騰飛。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　醫保控費對醫院行業產生的影響，具體表現為藥品帶量採購和嚴管高值耗材，需要具體分析短期影響和長期影響，局部影響和整體影響。總體而言，對於眼科行業發展長期是有利的，短期會促進分化。

　　首先，隨着中央和地方政府的持續增加投入，醫保總額每年在持續增長！只是相對於快速增長的需求，醫保總額增長速度顯得供不應求。但衛生健康涉及到百姓民生，關係到群眾的幸福感和獲得感，未來政府投入的力度將不斷增強。

　　其次，醫保控費的實質是優化結構，通過控制高值藥品、高值耗材的不合理支出、浪費型支出，將有更多的醫保資金用於診斷和手術以體現醫療的內在合理價值，逐步徹底改變以葯養醫的沉痾痼疾。眼科行業以診療和手術收入為主，藥品佔比較低(比如愛爾的藥品收入約佔總收入的11%)，眼科行業總體上將從中受益。從愛爾眼科旗下部分醫院的測算來看，診療費、醫事費、手術費的增加額大於葯耗品降價的降低額。當前以優化醫保結構為目的的“醫保控費”只是局部性、短期的影響，全國總體情況良好，長期發展將更加合理、更可持續。

　　第三，部分地區的醫保控費影響了白內障篩查活動，對老年患者就醫造成不便，低端白內障手術以及門診量增速產生了階段性影響。但白內障復明手術是一項民心工程，是“健康中國”戰略的重要組成部分，長期只會不斷加強，不會被削弱。中國的每百萬人白內障手術率只有歐美日等發達國家的四分之一到五分之一，而中國人口則超過歐美日人口的總和。隨着中國逐步進入老齡化社會，人均壽命越來越長(2020年、2030年人均預期壽命分別達到77.3歲和79歲)，對視覺質量和中高端手術的要求越來越高，量價齊升必然是長期趨勢。借用倉央嘉措的詩：“你現在做或不做，需求就在那裡，只增不減”。

　　第四，愛爾眼科已經形成了各亞專科協同發展、非醫保與醫保項目協調發展的局面，醫保收入約佔公司總收入的四分之一左右，其他業務的快速增長在很大程度上克服了白內障的短期影響。去年，愛爾眼科旗下醫院開展的白內障手術量已經達到全國的11%，品牌影響力持續顯著。針對當前這種情況，公司積極創新突破，一方面持續科普宣傳，以良好的口碑吸引更多的患者；另一方面，打造“煥晶”優質技術服務品牌，提高高端手術的佔比，轉型的成效不斷擴大。

　　第五，以藥品帶量採購並擴面推廣為標誌的醫保控費，將從根本上切斷紅包、回扣等灰色收入潛規則的存在基礎，深刻改變公立醫院醫生的收入模式，推動優秀醫療人才流動。可以預見，今後優秀醫生“孔雀東南飛”的現象將越來越多，而落腳點將是品牌形象良好、醫療行為規範、醫教研一體化的好平台。

　　第六， 考驗未必是壞事，有助於推動行業升級、提質創新。眼科行業進入比品牌、比實力、比耐力的階段，各地大量眼科醫院主要依靠白內障業務，醫保控費對其生存發展造成了較大制約，因此行業併購的機遇越來越近，這對於頭部領先的機構無疑是戰略機遇。越過山丘，會看到更美的風景。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　8月5日，某公司發布《2019年限制性股權激勵計劃(草案)》，擬向激勵對象授予1.83億股限制性股票，約佔總股本的3%，激勵對象共計474人，授予價格為15.46元/股，約為8月5日收盤價30.81元的一半。8月6日市場對此做出反應，股價大幅下跌。

　　筆者認為，要防止股權激勵導致股東利益受損，甚至搞成利益輸送。該公司此次激勵股票來源為公司從二級市場回購，成交均價為每股31.67元，共支付58億元人民幣。上市公司將來可從激勵對象收回28億元左右，股權激勵成本近30億元，堪稱豪爽，從對單個激勵對象所獲股權激勵來看，比照2018年《上市公司股權激勵管理辦法》，此次股權激勵也接近上限。《上市公司股權激勵管理辦法》規定，一般情況下，任何一名激勵對象通過全部在有效期內的股權激勵計劃獲授股票，累計不得超過公司股本總額的1%；而此次對個人的激勵，最高可達到總股本的0.997%。

　　當然，激勵對象所獲限制性股票解除限售需滿足公司業績條件。本次股權激勵限售股分五期解禁，以2018年凈利潤為基數，公司2019-2023年必須完成凈利潤不低於8%、18%、28%、38%、48%的增長，摺合未來5年公司業績的平均增速僅為9.6%，遠低於其過去5年15.1%的凈利潤年均複合增速，其它行權條件門檻也較低，激勵對象只要按部就班工作、似乎不用付出太多努力就可達到。

　　股權激勵巨額支出，最終買單的當然是全體股東，但若付出代價后、上市公司未來發展所能獲得的額外好處卻較為有限，如此股權激勵就失去意義。當然，如果沒有激勵對象的辛勤工作、或者激勵對象出工不出力，那麼上市公司的業績很可能下滑，但是，上市公司從董、監、高到普通員工，他們本已從自己的工作獲得了工資報酬和年終獎，已經獲得了應有回報，8小時努力工作是其應有本分。上市公司股權激勵，應有效平衡公司、激勵對象、股東三方面利益；董、監、高不能以工作懈怠來要挾上市公司對其進行股權激勵。

　　此前一些股權激勵案例、尤其是授予限制性股票，也有點利益輸送的成分，所以應該從制度根源進行反思。2018版《股權激勵辦法》里的制度規定可能存在缺陷，比如第23條規定，限制性股票授予價格不得低於“股權激勵計劃草案公布前1 個交易日”等參考股價的50%，相當多的激勵方案就是以50%的底線價格來設計，加上行權條件設置過低，激勵對象只要守成運作、無需積極進取，就可到時得到激勵。

　　筆者建議，對授予限制性股票的行權條件，應設置相當門檻，在業績增長方面應設置比此前增速更快的增速，要有挑戰性，要真正激發激勵對象的創造力、工作潛力和工作激情。而限制性股票的授予價格，也應與參考股價比較接近，比如可規定不低於股權激勵方案發布前一個交易日收盤價的80%，只有激勵對象發奮工作，讓公司業績有較大增長，才能讓股價脫離其成本區，否則就應該與中小股東一起承擔市場風險。

　　當然，《辦法》規定股權激勵除了限制性股票，還有股票期權。期權是指上市公司授予激勵對象在未來一定期限內以預先確定的條件購買本公司一定數量股份的權利；按《辦法》，期權行權價格不得低於“股權激勵計劃草案公布前1 個交易日的公司股票交易均價”等參考價格，由此激勵對象的持股成本就基本與當時中小股東持股成本相同，如此才是真正的股權激勵，股東利益、公司利益、激勵對象利益由此得到最平等對待，建議股權激勵應以授予股票期權為主。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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