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　　在居民可支配資產迅猛增長的背景下，財富管理需求空前高漲。在金融“強監管”的一年時間里，財富管理市場吸引了大批增量資金。

　　面對巨大的財富管理市場，各類金融機構該如何發揮優勢爭奪市場？在資管新規下，金融機構面臨着空前的挑戰，又該如何度過困境，轉危為機？

　　近日，在證券時報主辦的“2019中國財富管理高峰論壇”的《資管新規下，金融機構的財富轉型機遇》圓桌論壇環節，易方達基金副總裁范岳、興業銀行資管部總經理顧衛平、山西證券副總裁喬俊峰、財通證券資管董事長馬曉立對上述多個問題進行了深入探討。

　　銀行理財子公司

　　迎來機遇

　　資管新規實施已滿一周年，銀行理財產品出現了哪些變化？對此，顧衛平表示，從財務管理的結構來說，面向零售端的個人消費者產品規模不斷增長，而機構——尤其是同業理財規模不斷下降，這一對比非常明顯。銀行理財的新老產品轉型也面臨着比較困難的過程，從客戶的角度來說，對凈值化產品有一個接受的過程。

　　截至目前，五大國有行全部拿到了設立理財子公司的“准生證”，這或許會重塑國內百萬億規模的資管市場格局。顧衛平表示，銀行理財子公司有着與股東業務協同的優勢。

　　“從銀行的角度來說，有客戶和渠道，客戶有財富客戶、還有融資客戶，這都是銀行的優勢。銀行另一個優勢是在社會上美譽度較高。成立理財子公司以後做好與母體的協同，真正做到1+1>2，才是真正的優勢。”顧衛平說，“現在大家都說資管新規給了商業銀行理財子公司一個超級牌照，這個說法並不確切，反而很多公司在投研體系——包括在權益類市場，要比銀行理財子公司的優勢更明顯。”

　　公募基金

　　需充分發揮投研優勢

　　2019年上半年基金公司管理規模新鮮出爐，易方達基金成為“大贏家”，剔除貨幣基金和短期理財產品之後，易方達基金管理規模榮登首位，旗下多隻基金業績也獲得同類冠軍。

　　對於所取得的成績，范岳表示，對於任何一家資產管理機構，投資管理能力都是最核心的競爭力，易方達基金長期以來將打造自身的投資管理能力放在重中之重的位置。除此之外，專業穩定的團隊、持續的產品創新、科學嚴謹的風控、前瞻的信息系統支持等因素，都構成了易方達基金的核心競爭力。

　　銀行理財子公司的成立和發展已成為一大趨勢，與此同時，外資機構在華布局力度也將進一步加大。在此背景下，公募基金如何發揮自身優勢？對此，范岳認為，無論是金融業對外開放，還是銀行理財子公司的成立都是對資管行業長期發展有益的事情。未來資管行業會形成各有專長、各有優勢的市場格局。面對新的市場格局，國內的基金公司應當積極與境內外同業開展交流與合作，比如，在量化策略、金融科技的運用等方面積極學習境外機構的經驗。

　　范岳說，在這一合作與競爭的市場格局下，公募基金可以從以下方面發揮自身優勢：第一，借助全面均衡的投研布局，打造提供整體資產管理解決方案的能力；第二，在均衡發展的基礎上，發揮立足於中國本土市場的主動管理優勢；第三，在市場拓展方面，發揮全渠道銷售體系的優勢，同時進一步加強零售直銷。

　　資管新規下的券商轉型

　　資管新規實施后，給通道業務帶來巨大衝擊，券商如何應對這一變化？資管大集合公募化改造進展如何？

　　對此，馬曉立表示，資管新規影響深遠，產品是資管業務的載體和表現方式，背後是資管公司整體的投研、風控、創新等能力的體現。新規落地前後，券商資管的產品結構已經開始改變，例如通道業務在這幾年下滑很快，主動管理的產品佔比則在上升。

　　“新規下有‘雙25%’規定，使得非標業務很難開展，這塊業務規模下降很快。另外，結構化加槓桿的產品大幅下降，類資金池產品幾乎消失，而凈值型、平層化的產品則在增加。包括財通證券資管在內的13家券商資管擁有公募基金管理人資格，這幾年也發了不少公募基金產品，包括股票型、債券型、現金管理型等，在主動管理規模中的佔比有一定提升。從投向方面看，指數類產品和ABS、pre ABS產品有所增加，未來多資產配置的FOF產品可能也是新的增長點。”馬曉立表示。

　　喬俊峰表示，首先，在主動管理方面，券商渠道雖然有一定優勢，但與銀行相比還是較弱。銀行多年的理財管理經驗也值得券商學習；其次，在資管新規下，如何設計出更貼近客戶的產品，能進一步滿足客戶需求，同時在加強投資者教育，正確引導客戶方面，券商還有很多工作要做；第三，金融科技滲透到各行各業，整體上，在資管業務發展上還是發生了很多積極變化。

　　“山西證券資產管理現以‘固收+’為突破口，積極布局主動管理。從投行的經驗來看，只有提供更多的金融服務才能夠滿足客戶不同需求，才能夠聚集更多金融產品的提供者。” 喬俊峰說。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　外資機構嗅到了中國特殊資產市場的機遇。根據銀保監會此前披露的數據，一季度末商業銀行不良貸款餘額達2.16萬億元。面對如此規模的不良資產市場，“逐鹿者”也在增多，其中，境外機構參與中國不良資產市場的熱度正逐步升溫。

　　普華永道諮詢的數據显示，2015至2018年間，境內機構向境外投資人出售的特殊資產包逐年上升，成交數量由最初的2單升至去年的12單，投資者數量由2家擴大至7家左右。境外機構投資境內特殊資產的資金募集量也升至最高水平，境外私募亞洲困境債務類基金募集額，近兩年均超過100億美元。

　　但境外投資者謀求的不只是利潤。“境外投資人投資境內特殊資產，短期來說獲得項目利潤，長期來說則可能借機進入不同行業，如房地產、銀行、非銀金融等，也可能藉此謀求與中方相關機構的深入合作，引導境內資金投向境外。”普華永道諮詢合夥人劉振宇30日在參加華融交易中心舉辦的長三角暨東中部地區資產推介會時表示。

　　東方資產總裁助理陳小侉日前介紹，隨着金融業對外開放的深入，外資進入不良市場的意願明顯提升，主要基於兩方面的原因：一是銀行對不良資產的處置需求提升，二是外資亦在尋找合適的標的。

　　“國外一直有專門從事特殊機會投資的機構，他們的難點在於實現不良資產的跨境交易，而隨着跨境交易政策的逐步突破及金融市場的進一步開放，外資投資我國不良資產市場的規模預計將會進一步提升。”陳小侉表示。

　　事實上，外資機構投資境內特殊資產並非一帆風順。據劉振宇介紹，境外投資人投資中國特殊資產可能會遇到四大困難：一是缺乏直接獲得資產包資源的渠道，二是對國內特殊資產市場缺乏深入了解，三是不熟悉中國法律法規，四是對投資涉及的稅收問題缺乏了解。

　　“2018年以來，有幾家外資機構先後聯繫我們，有的進行了盡調，但由於價格問題，成交的較少。與我們接洽的有美國博龍資本、新岸資本、零一資本、鼎一投資、森信資本、阿波羅全球管理公司等。”長城資產資產經營部相關人士表示。

　　上述人士表示，外資機構對中國法律不熟悉，對抵押物的資產價格，格特別是對土地房產價格估值低，因此報價相對境內投資者低。

　　外資進入境內不良資產市場，對境內資產管理公司(AMC)既是機遇也是挑戰。陳小侉認為：“對外開放一定程度上肯定會加劇不良資產行業的市場化競爭與合作。四大AMC已在境內市場深耕多年，形成了自己的品牌優勢和核心競爭力，外資短期內較難形成較大的衝擊，但長期來看，外資參與競爭將會對AMC形成挑戰。”

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　近年來，券商業績分化明顯，大券商更能憑借規模優勢，形成“馬太效應”，行業集中度加速提升。多家龍頭券商已先行一步，開啟了財富管理轉型之路，並取得了初步成效。在2018年市場低迷的情況下，部分龍頭券商代銷金融產品業務實現了逆勢增長，PB業務市佔率有所提升。大券商在承銷業務、投資諮詢業務、資產管理方面具有顯著的資源優勢，可以為發展財富管理業務提供強大支撐。面臨財富管理行業蓬勃發展的形勢，中小券商如何抓住發展機遇是值得深思的問題。

　　(一)中小券商財富管理是否有發展空間

　　歐洲和日本財富管理業務集中度較高，絕大部分市場份額由大型混業經營金融集團佔據，頭部效應明顯。中國目前財富管理市場的形勢與日本20世紀90年代相似，處於初級發展階段。結合日本發展經驗可以看出，依賴品牌效應和規模效應，大型券商財富管理業務發展前景較為明朗。那麼中小券商財富管理是否還有發展空間呢？參考美國財富管理行業競爭格局，中小券商通過提供差異化服務也可以佔有一定的市場份額。而且財富管理業務屬於零售業務，渠道布局非常重要，中小券商在本地擁有一定的優勢，可以為客戶提供面對面的高質量財富管理服務。最終中國財富管理市場競爭格局應和銀行市場類似，呈現“啞鈴型”分佈，“啞鈴”一頭是頭部券商提供綜合性財富管理服務，“啞鈴”另一頭是眾多中小金融機構，聚焦當地，提供特色化財富管理服務。另外，中小券商如果能抓住財富管理機遇或許可以實現細分領域頭部化，最終帶動整體實力全面提升。因此中小券商財富管理轉型不僅有可為，甚至大有可為。

　　(二)中小券商如何選擇財富管理業務發展方向

　　結合海外經驗，財富管理業務發展方向一般有兩條路徑。一條路徑是精品投行模式，即構建專業的、優秀的研究團隊和產品研究團隊，依靠線下理財顧問為高凈值客戶提供高質量高附加值的財富管理服務，即前述的瑞銀和摩根士丹利模式。業務模式是在金融產品研究和分析的基礎上，結合大類資產配置觀點，針對客戶需求構建合理的資產組合，重點在於由上至下的主動投資管理能力和資產配置能力。另外一條路徑是互聯網模式，即藉助金融科技力量，通過互聯網平台為大眾客戶提供相對優質且低附加值的財富管理服務。業務模式是利用金融科技為用戶做產品的選擇，重點在於平台的優質產品篩選能力，該業務模式的典型成功案例是嘉信理財。

　　嘉信理財在近十年內實現了由經紀業務向財富管理的成功轉型，目前已經發展成為美國零售金融服務的市場領導者。回顧其轉型歷程，嘉信在利用折扣券商身份積累充分的客戶資源后，從2000年開始將業務重心轉移至財富管理業務，發展邏輯是通過不斷加大對科技的投入，打造綜合服務平台。綜合服務平台一方面可以對龐大的客戶群進行分層，實現精準服務；另一方面可以提供豐富的金融產品，針對客戶需求為客戶智能化篩選產品，構建一攬子解決方案。嘉信理財不是通過理財顧問，而是通過平台為客戶提供具有針對性的財富管理服務，這種模式的優勢在於可以培養客戶對平台的黏性，為公司帶來穩定的收入來源。

　　目前國內財富管理轉型較為成功的頭部券商的發展路徑是以互聯網模式為主、精品投行模式為輔，通過打造線上線下一體化的財富管理服務體系及精細化的客戶運營模式，線上構建受客戶廣泛認可的優秀財富管理服務平台識別客戶需求、實現精準營銷，線下招募和培養專業投資顧問服務高凈值客戶。中小券商受制於資金和人員限制，發展路徑可以考慮選擇一種模式作為主攻方向，在取得一定的客戶規模后再引入另一種模式，實現1+1>2的效果。

　　(三)中小券商如何設定財富管理業務管理目標

　　目前券商各業務部門的管理一般基於利潤目標，但財富管理業務尚處於起步階段，如果管理單純以利潤為導向會影響業務發展。尤其是對於中小券商來說，如果無限放大財富管理業務對利潤的追求，可能會將關注點限定在渠道端，重複經紀業務的老路。那麼如何設定財富管理業務管理目標？財富管理業務的盈利模式是來自管理費，管理費來自服務客戶的資產規模，將財富管理的價值定位在客戶數量和管理的資產數量上，相應業務的KPI考核應由盈利調整為客戶數多寡以及客均資產高低，這樣有助於實現業務的長足發展。

　　(四)如何構築財富管理業務“護城河”

　　為了在財富管理業務發展中取得競爭優勢，券商無論選擇何種發展路徑均需要打造核心競爭能力，構築業務“護城河”。財富管理業務本質在於通過各類產品幫助客戶完成資產配置的過程，也就是將客戶現有資產轉化為各類金融資產的過程。因此財富管理業務的核心競爭力在於客戶需求的洞察能力、金融產品分析和篩選能力以及資產配置能力。

　　1。客戶需求的洞察能力

　　財富管理區別於資產管理的特點就是關注客戶需求，行業未來競爭將集中在客戶需求理解的競爭，因此建立機制識別和定義客戶需求非常重要。中小券商可以考慮通過IT技術和管理平台對客戶進行分級管理，在客戶分級的基礎上精準定位客戶需求，搶佔財富管理市場。這點可以學習商業銀行的做法，根據資產規模對客戶進行分級，對不同等級的客戶推薦不同的服務和產品。此外，還可以學習瑞銀，在財富管理部下設立客戶分析部，專註於研究客戶需求、行為和偏好，定製符合各類客戶需求的產品組合。

　　2。金融產品分析和篩選能力

　　為了幫助客戶實現財富保全和增值的目的，財富管理機構首先需要對金融產品的風險、收益特徵有專業的分析能力。在金融產品的分析方面，券商財富管理部門可以考慮：(1)在合規的基礎上藉助研究所的力量，利用券商研究所的策略分析師、行業研究員、專家網絡獲取投資機會和市場風險相關的信息；(2)外包諮詢團隊獲取宏觀經濟的預測和各類金融產品的投資觀點；(3)內部設立專業的投資分析團隊捕獲金融產品價值信息。中小券商建議採取前兩種經濟性較高的方案。在對金融產品進行分析的基礎上，財富管理部門需要在內部構建產品團隊，為客戶提供多樣化的自下而上的金融產品評價和篩選服務。

　　3。資產配置能力

　　擁有良好的資產配置能力是券商財富管理業務形成核心競爭力的關鍵因素。目前大部分證券公司財富管理部的業務導向路徑是產品供應→找到客戶→銷售產品，這意味着證券公司僅僅承擔著賣產品的職責，未發揮資產配置功能，因此收取的也僅僅是金融產品代銷費。這種代銷模式只是在與銀行競爭渠道端資源，無法發揮券商投研方面的優勢。券商的研究實力、市場化程度在金融機構中處於領先地位，憑藉強大的研究實力能更好地為客戶進行大類資產配置。為了擺脫與銀行的同質化競爭，建議券商財富管理業務構建需求導向路徑，即客戶有需求→找到產品→滿足客戶，以資產配置能力滿足客戶需求。

　　(五)重視金融科技對財富管理業務的支持

　　發展財富管理業務離不開金融科技的支持，中小券商需要高度重視IT技術在經紀業務轉型中的作用。金融科技在財富管理方面的應用有多方面，初級應用是建立財富管理平台為投顧提供投資策略、客戶關係管理、資產託管和資產組合管理等財富管理解決方案；高級應用是通過智能投顧將資產配置過程進行智能化管理，智能投顧可以對客戶的風險偏好、風險承受能力進行數據評估，進而通過智能算法計算和篩選出適合客戶投資風格的產品組合。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　8月5日，一年一度的遊戲業盛會ChinaJoy在上海落下帷幕。中國證券報記者在展會期間走訪各家遊戲展商聽到最多的詞彙是“冷清”。一些多年參展的公司悄然消失，發布會活動亦銳減過半。而儘管有機構披露上半年行業收入正增長，但“產品荒”讓不少中小廠商日子不好過。業內人士指出，ChinaJoy展會出現的變化，反映出行業的現狀。隨着行業洗牌，領頭企業的地位在競爭中將得以進一步鞏固。出海業務則成為贏家們的另一塊戰場。

　　中小廠商“逃離”

　　大批中小廠商和渠道商未參與此次展會，這引起業內關注。“前幾年比較熱鬧的應用商店渠道，類似應用寶、UC、百度等都不見了，取而代之的是一些手機廠商以及手機運營商渠道，還有一些依靠遊戲的直播平台。不過，鬥魚等幾家頭部直播平台未來參會。”深圳一家手游公司人士沈昊(化名)稱，往年各種周邊活動大概150多個，今年大概縮減一半。ChinaJoy展商的變化反映了行業的現狀。

　　“2016年、2017年，ChinaJoy可以說是盛大的聚會。當時，我以遊客身份來參觀，整個會場水泄不通到處都走不動。”華東一家遊戲上市公司人士黃凌(化名)不免感慨。

　　自2018年3月末開始，國產遊戲版號審批出現長達9個多月的停滯期。“尤其是2018年下半年開始，版號政策收緊，廠商不是特別好過，這在ChinaJoy上能大體反映出來。”黃凌表示，今年展會期間發布會比往年少，可能是受早前政策的影響，中小型遊戲廠商還沒有緩過神來。

　　中小廠商首當其沖面臨的問題是產品荒。伽馬數據《2019年1-3月移動遊戲報告》显示，今年一季度，收入TOP50的新游數量較去年同期大幅下滑，僅為3款；去年同期這一數據為8款。上海一家券商傳媒分析師指出，產品荒主要涉及中小廠商，中長尾的遊戲增速放緩影響了整體行業。

　　此次ChinaJoy的展位也出現了一些微妙變化。在一家遊戲龍頭企業工作的楊慧(化名)發現，騰訊在寸土寸金的N4館比去年多租了一個展位，“N4館是一個核心展館，幾個大廠商都在N4館，這裡有集聚效應。”

　　往年展館的主要參展對象是主流遊戲廠商，今年則多了包括快手、百度貼吧等新面孔。沈昊指出，新勢力出現也折射出行業的現狀。ChinaJoy對廠商來說花費不低，現金流好或處於快速發展的企業才能夠投入。

　　出海業務受追捧

　　展會冷清，但遊戲出海業務受到追捧。領軍企業尤其重視海外業務。

　　8月1日，在2019年中國國際数字娛樂產業大會上，多家企業高管均不同程度談及對出海業務的重視。巨人網絡總裁劉偉指出，推動文化出海，遊戲擁有獨到的優勢，並介紹該公司在年初啟動的出海計劃。騰訊公司高級副總裁馬曉軼介紹，在相關媒體的IP出海報告中，騰訊佔據了榜單前二十中的十一席。今年上半年，游族網絡在海外發行的《權力的遊戲凜冬將至》頁游英文版獲得多次Facebook全球推薦。

　　中國證券報記者注意到，B館雲集眾多遊戲服務商，其中以出海業務的居多。一家杭州的金融科技公司人士介紹，該公司立足跨境收款，將金融科技產品與海外遊戲、變現等業務相結合，定製一套應用收款方案。在相隔不遠的展位，一家廣州專門服務出海業務的翻譯公司展位上羅列眾多遊戲產品LOGO。該公司負責人稱，公司目前布局海外多地，為遊戲廠商提供多種語言版本。

　　出海受熱捧得益於收入的迅猛增長。伽馬數據日前發布的遊戲產業半年報報告显示，今年上半年，中國自主研發網游海外市場實際銷售收入為57.3億美元，同比增長23.8%，較去年同期增速有所突破。伽馬數據指出，這一變化受到多方面因素影響。首先，中國遊戲市場發展迅速，遊戲研發水平不斷提高，從而增強中國自研產品在海外的競爭優勢。其次，國內市場壓力較大，很多企業在海外市場尋找機會。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　近日，全球知名管理諮詢公司麥肯錫最新研報認為，金融嚴監管時代已經到來，對於中國的商業銀行來說，合規管理能力建設迫在眉睫，從合規理念到合規體系均需與時俱進。麥肯錫建議，銀行應從建立合規治理架構，明確合規管理權責和管轄範圍等四大舉措來構建合規管理能力。

　　合規管理能力

　　建設刻不容緩

　　麥肯錫認為，目前中國銀行業的監管呈現以下三大關鍵趨勢：

　　一是堅決治癒金融亂象沉痾的力度不減。2018年全年，銀保監會機關、原銀監局及原銀監分局，對銀行業金融機構及從業人員共開出了超3800張罰單，涵蓋國有大行、股份制銀行、城商行等各類機構。2019年已過半，嚴格合規監管的總基調毫無鬆懈之勢。但在強調嚴格監管的同時，政府也出台了多項支持性政策，為金融機構打開了業務調整之窗。

　　二是雷霆直擊重點風險領域的成果不斷鞏固。2019年5月，銀保監會下發通知，明確要求銀行機構持續推動對五大重點領域問題的整治，包括股權與公司治理、宏觀政策執行、信貸管理、影子銀行和交叉金融業務風險以及重點風險處置。具體而言，同業業務違規、反洗錢和反恐怖融資、互聯網金融風險等，已成為近期監管的重點和熱點。

　　三是金融科技強監管常態化。2016年以來，監管方對互聯網金融風險展開了多次專項整治，並在網絡借貸、第三方支付、虛擬貨幣交易場所和ICO(區塊鏈項目首次發行代幣)等方面密集出台了多項嚴監管措施。在加強互聯網金融風控的同時，監管機構也積極引入技術工具，提升自身工作效率。

　　麥肯錫全球資深董事合夥人曲向軍表示，面對日趨嚴峻的監管環境，國內各大銀行應精準把握監管機構合規管理的政策方向，加快推進合規管理長效機制建設。自上而下，真正樹立合規創造價值的理念，“合規是推進金融機構高質量發展的重要基礎”。

　　構建銀行合規管理能力

　　麥肯錫全球董事合伙人周寧人表示，國內金融機構的經營活動日益綜合化和國際化。在這一背景下，業務和產品變得越來越複雜，合規失效事件不斷暴露，金融機構經營活動的合規性也面臨嚴峻挑戰。

　　放眼國內商業銀行的合規管理現狀，行動滯后、管理被動和效率欠佳等問題無處不在。究其根本，麥肯錫發現國內合規管理存在四大痛點：合規管理體系尚不健全，未形成自上而下的治理架構；缺乏可操作性較強的管理制度與流程；缺乏大數據等科技支持的系統建設；合規文化尚未充分建立，專業隊伍建設亟待加強。

　　針對國內合規管理的痛點，麥肯錫建議商業銀行從四大舉措着手，構建卓越的合規管理能力：

　　第一，建立合規治理架構，明確合規管理權責和管轄範圍。

　　第二，構建覆蓋識別、管控、監測、補救和報告的全流程合規風險管理框架。

　　第三，打造数字化、有針對性的運作模式、流程與系統。

　　第四，通過高管之聲、合規培訓體系和結果管理等，培養“主動合規”的理念與文化。

　　曲向軍說，唯有全方位地打造銀行合規管理能力，化外部合規要求為內部管理動力，才能有效構建合規管理的長效機制，助力銀行實現業務騰飛。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　中國證券報記者日前獲悉，銀保監會印發《關於推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見》(簡稱“《意見》”)后，已有機構召開內部座談會，積極布局供應鏈金融業務。

　　業內人士表示，《意見》一方面體現出監管層大力發展供應鏈金融的決心未改，另一方面也說明監管層要推動金融機構加強風險管控。《意見》的推出利好專註小微金融業務的銀行，而對於在供應鏈金融領域涉足尚淺的保險機構而言，未來則面臨更多機遇。

　　銀保積極探索供應鏈金融

　　渣打銀行與騰訊微企鏈合作的首筆區塊鏈供應鏈金融業務日前成功落地。此次合作將結合渣打銀行的全球品牌和資金成本優勢，與騰訊金融科技、聯易融供應鏈金融服務能力共同發揮協同作用，彌補傳統金融機構對於小微企業融資服務的結構性缺失，為優質的核心企業及其供應商提供快捷、低價的融資服務，滿足小微企業對資金“短、小、頻、急”等訴求。

　　中國證券報記者獲悉，某銀行內部於近日召開了供應鏈金融業務授信評審模式座談會。該行表示，銀行供應鏈創新業務的初衷和本質主要在於：線上化、电子化和数字化，有效防範操作風險，提升業務辦理效率；圍繞核心企業，制定差異化的服務方案，延伸拓展上下遊客戶；加強客戶准入管理，明確授信主體，確保真實貿易背景，緩釋和管控風險；創新經營模式，打通信貸市場和金融市場的渠道，滿足企業金融需求，擴大客群和業務合作機會。

　　業內人士表示，在今年7月11日銀保監會下發《意見》前，就已有多家銀行、保險機構“試水”供應鏈金融。例如，江蘇銀行借助其“智盛交易銀行”，實現研究轉化與供應鏈金融商業實踐。運用“大數據+人工智能+區塊鏈+物聯網”四大前沿技術利器，解決企業貿易與融資實踐中，信息流轉方式，信息不對稱，周轉周期與周轉成本等種種現實問題。此外，還有不少銀行已經用事業部的方式踐行了集中管理理念，比如組建貿易融資事業部、供應鏈金融事業部等。

　　保險機構方面，眾安保險旗下子公司——眾安科技利用區塊鏈技術的去中心化屬性，為金融機構與核心企業之間打造聯盟鏈，提供給供應鏈上的所有成員企業使用，利用區塊鏈多方簽名、不可篡改的特點，使得債權轉讓得到多方共識，降低操作難度。

　　供應鏈金融迎規範化發展

　　工銀投行認為，《意見》一方面體現出監管層大力發展供應鏈金融的決心仍未改變，另一方面也說明監管層要推動金融機構加強風險管控，確保供應鏈金融業務能得到健康穩定的發展。

　　中信建投銀行業首席分析師楊榮表示，《意見》是繼續推進金融供給側改革的核心一步，有利於增加小微、三農、民營貸款投放，疏通短端利率到中長期利率的傳導，疏通貨幣政策傳導機制，服務實體，穩增長。下一步供應鏈金融將加大上下游企業中的小微民營企業的投放規模，降低融資成本。同時對於核心企業的審查和動態監控將更加嚴格，減少虛假交易、虛構融資、非法獲利現象。

　　楊榮認為，專註小微金融業務的銀行受益最多，且更直接。因為其供應鏈金融業務體系基本上已經搭建，同時可向縱深發展，延長業務鏈條，增加業務品種、擴大業務規模。

　　監管部門要求保險機構根據供應鏈發展特點，在供應鏈融資業務中穩妥開展各類信用保證保險業務，為上下游鏈條企業獲取融資提供增信支持。對此，中航銀供應鏈學院副院長方保磊表示，信用保險在過去幾年取得了長足的發展，發展信用保險業務，建立企業ToB市場數據庫，不僅是外資機構能做的事情，更應該有本土的數據公司去做並且能夠做好的事情。

　　工銀投行亦認為，近年來我國信用保險業務發展較為迅速，但主要還是集中在國際貿易方面，國內貿易保險發展仍有一定瓶頸，主要原因還是國內整體信用水平仍有待繼續提高，因此需要繼續加強社會誠信體系建設。由於保險機構天生不具有銀行的結算、儲蓄、信貸等功能，很難實現“三流”閉環，在風險控制方面具有先天弱勢，單憑自身體系很難實際把控風險，因此要繼續探索與銀行的合作機制才能更深入地參加到供應鏈金融業務當中。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　“我們過去調研時，發現好的科技公司的應收賬款都比較少。對於有應收賬款的科技公司，我們一般是不會碰的。”格雷投資總經理張可興針對近日貝斯達終止上市審核事件在接受《證券日報》記者採訪時表示。

　　據記者了解，2016年至2018年期末，貝斯達應收款項賬麵價值分別為6.34億元、7.36億元和8.08億元，占當期資產總額的比例分別為52.1%、49.08%和51.27%。正是因為其應收賬款持續攀升等原因，貝斯達在申請階段就備受關注。此次終止上市審核，也與其應收賬款有着部分原因。

　　受應收賬款困擾的科創板公司不僅僅只有貝斯達，已經申請上市受理的北京華峰測控技術股份有限公司也有較高的應收賬款。2016年至2019年一季度，其應收賬款餘額分別為0.42億元、0.43億元、0.35億元和0.64億元，占各期末流動資產比例分別為29.09%、22.94%、14.73%和17.81%；同樣已經被受理了上市申請的瀋陽芯源微电子設備股份有限公司，也因應收賬款和存貨在過去幾年連續增長而遭廣泛關注。即使已經成功上市的杭可科技與容百科技等也因應收賬款在過去幾年的攀升，受到了媒體質疑。其他多家科創板上市公司在招股說明書中也都提到過存在應收賬款無法收回的風險。

　　東北證券研究總監付立春告訴《證券日報》記者，“應收賬款是重要的財務指標科目，極容易被人為所左右，形成財務造假”。

　　一般來說，企業形成應收賬款的直接原因，是賒銷。通過這種方式可以增加銷售並且減少庫存。而企業通過虛調應收賬款和改變應收賬款計提比例等手段，可以實現對企業利潤報表的粉飾。早在2016年欣泰電氣因就因虛構應收賬款回收等原因成為了A股創業板第一家退市公司，也是中國資本市場第一家因欺詐發行而退市的公司。

　　記者根據數據統計，除晶晨股份、杭可科技與心脈醫療相關數據未显示，科創板其餘25家公司應收賬款平均周轉率為5.9，平均周轉天數為102.95天。

　　“從財務的角度看，應該高度關注企業的應收賬款餘額以及應收賬款占主營業務收入的比重。”某券商分析人士告訴《證券日報》記者，“但是要具體問題要具體分析，如果短期內增加應收賬款是企業的一種競爭手段，也不能說明企業有問題”。

　　付立春也向記者表示，“要綜合考慮科創板企業的實際情況，不能僅依賴應收賬款數額和所佔比重等一兩項指標進行判斷”。

（文章來源：證券日報）

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　　其興也勃焉，其衰也忽焉。用這句話形容我們的一些互聯網新勢力企業是準確的。縱觀它們的發展史，其興多表現為一飛衝天，其衰也是跳崖式崩塌，引發這一切的則是創始人、產業拓展路徑和資本運作。這是互聯網新勢力企業興衰的三枚“硬核”。這些曾經輝煌的互聯網文化企業，雖然今天折戟了，但我們依然對他們早期的創新創業精神表示敬意。反思是為了更好的進步。

　　一個不爭的事實是，互聯網新勢力企業的發展與其創始人的行事作風緊密相連。在其上市初期，還能緊守創業初心，踏實做人，踏實做事，但在成功上市之後，財富急劇膨脹，創業初心開始轉變為版圖擴張“野心”，然後開始借助資本杠杠謀求利益最大化，最後演變為對資本槓桿的高度依賴，一俟資本鏈條的任一環節出現問題，就會將企業帶至崩潰邊緣。

　　對於互聯網新勢力企業使用資本槓桿，我們可以套用這句話：資本杠杠就是鴉片，劑量合適能治病強身，過量吞服輕則傷身，重則要命。大家可以看看，無論是互聯網新勢力企業還是傳統企業，過度依賴資本槓桿的後果都是一致的，那就是把公司帶向深淵。

　　對於互聯網新勢力企業的業務拓展、產業鏈的延伸，基本的原則有兩條：一條是做強主業，向上下游穩健拓展；另一條則是守正出奇，也就是在不忽略主業的基礎上，瞄準新興領域的創業風口，迅速搶佔市場先機。實踐已經證明，那種妄圖搞產業大跨越的想法，絕大多數的結果都是會碰壁的，僥倖成功者寥寥無幾。

　　對互聯網新勢力的興衰進行反思是必要的，對這些創業者初期的前沿探索也要給予足夠的尊重。因為我們的資本市場後續還會容納更多的互聯網新勢力企業。對它們的反思，是產業轉型升級的需要，是資本市場健康穩定發展的需要，也是保護投資者合法權益的需要。

　　在樂視、愷英和暴風等一系列互聯網新勢力所爆發的事件中，投資者是被傷害最深的，且無處訴苦，只能“打掉牙和血吞”，其次則是資本市場的穩健運行遭到了破壞，影響了一批公司。

　　互聯網新勢力為什麼會出現這樣的狀況呢？究其根源是公司治理存在嚴重問題，無論是對創始人的權力的制約，還是在公司業務發展、資本運作方面都存在明顯的短板。

　　現在，提高上市公司質量已經成為監管層最重要的工作之一，這一點也在市場參與各方形成了共識。“互聯網‘折戟之鷹’回頭看”這組報道就是從一個側面來呼應提高上市公司質量這項工作，旨在讓互聯網新勢力企業戒驕戒躁，成為資本市場的一股清泉。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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　　今年以來5G持續受到資本市場關注，5G概念股漲幅更是高達30%。隨着5G時代的到來，該如何理解5G帶來的影響，又該如何利用5G技術使自己駛入快車道，成為金融業及資本市場關心的話題。

　　為此，《證券日報》記者於近期採訪了在金融科技領域的先行者——金融壹賬通智能風控總經理、加馬人工智能研究院首席科學家施奕明。

　　“5G具有高速率、低延遲、低功耗、泛在性、高安全標準等特性，這將對金融機構的獲客、風控、運營、智能科技應用等領域產生深刻影響，而金融行業與從業者在當下就要未雨綢繆。” 施奕明向記者表示。

　　金融機構如何理解5G？

　　在施奕明看來，5G有六大顯著特性，這些特性將深刻改變金融業態。

　　一是速度快。“速度快不能簡單理解成速度比原來提高了8倍-10倍，它很可能催生出很多的廠商以及流量入口的機會。原來不可能做到的事情，現在可以做到，比如一些金融、支付場景。”

　　二是泛在網絡。即用多個低功率的基站來取代一個高功率的基站，在這種情況下，此前網絡不能覆蓋、信號弱的地方也可以實現快速上網。“如果說現在4G信號覆蓋60%的區域，已是各種金融服務相互搏殺的紅海，那麼剩餘40%的區域將是5G的藍海。”

　　三是低功耗。現在很多4G設備，功率大、電耗多、成本高，很多場景難以大規模鋪設監控設備，而5G是一個低功率低功耗傳輸的狀態，電池續航時間會變得很長，原來一些不可能做的應用，在5G環境中變得可以實現，豐富多維的監控數據有利於金融行業風控。

　　四是低延遲。5G是毫秒級的延時，極大提高了數據傳輸的即時性。在金融領域，全息投影的虛擬客服應用將會應運而生，以後的金融門店可以真正做到無人。

　　五是安全性高。5G出來之後，信息安全的標準會升級，信息會得到更好的保護。在區塊鏈、雲技術上會有很大的提升。

　　六是萬物互聯。如果說3G、4G完成了人與人的連接，那麼5G將完成世間萬物的互相連接。在5G時代，穿戴智能表、家用智能燈、出行智能車等，每一件物體都有傳感器，通過5G實現數據交互。

　　施奕明認為，4G其實是重新分配流量的一個過程，5G的到來亦如此。但是5G在技術上具有顛覆性，所以與4G、3G完全不一樣，因此它洗牌的力度會比4G時代更大。

　　深刻影響金融業四大領域

　　施奕明表示：“金融的核心其實就是四個字——風險定價，其中，識別風險和獲客是最重要的事，而5G將在獲客、風控、運營、智能科技應用這四個方面，給金融行業帶來變革性影響。”

　　從獲客層面來看，隨着終端設備種類的不斷增加，獲客的手段會不斷增加。目前已有不少智能5G終端廠商正與金融科技公司合作，探索新場景下消費者使用習慣將會發生哪些改變。

　　在他看來，消費者很大程度上會青睞新一代的通訊設備，比如虛擬形象的通信、全息投影通訊等，迭代后的通訊設備會是新的流量入口，金融獲客的主流陣地也將轉移。而5G與生物識別技術結合，下一代支付形式可能是人臉支付、微表情支付、腦電波支付、虹膜支付、聲紋支付等各種新的形態。

　　從風控層面來看，隨着5G設備的大量增加，各行各業搜集數據信息的能力越來越強。以車險場景為例，目前金融科技在該場景下的最新應用是不需要保險查勘員去現場查勘，只需客戶圍着車子拍一圈照片或視頻，就可以通過人工智能圖像分析的方式識別出汽車損傷處、損傷程度、需要什麼配件、配件哪裡有、價格是多少，從而進行智能定損工作。

　　而在5G時代到來之後，依照安全法規在車身安裝感應設備，對車輛碰擦損傷信息進行自動的5G網絡傳輸，可以進一步減少運營成本和欺詐風險。因為數據傳輸都是實時的，汽車只要碰一下，後台數據就會知道碰在哪裡、怎麼碰的、和誰碰的，這些信息會被即時收集。

　　再以小微貸款為例，由於缺乏小微企業經營的有效數據，小微貸款一直是行業痛點，在與5G設備結合之後，小微企業的生產、銷售、運輸等經營情況都會通過5G網絡進行實時的傳送，會極大補充多維有效數據，提高小微貸款的風控水平。

　　在運營層面，施奕明提到了多個應用維度。以全息投影為代表的虛擬客服的比重會越來越高，真正做到消費者身邊的銀行和保險公司，甚至還會更加個性化，比如在得到授權和法律允許的情況下，消費者可以享受自己偶像的全息投影來為自己服務。

　　“5G時代，專門的銀行門店將會慢慢消失，那線下流量哪裡來？咖啡店、茶坊、商場、餐廳等等，這些日常生活的線下場景將會帶有金融屬性，金融服務將在一個消費者喜歡的環境中實現更加個性和便捷地提供。”施奕明表示，5G的安全加密和泛在性等特徵，將使得任何地點都能進行金融服務。

　　科技智能應用方面，5G會帶來非結構化數據的暴增，這對人工智能將會是一個巨大的飛躍，在場景、數據種類和數據量變多的情況下，加上算法的創新，人工智能的發展與應用在5G環境中將有突飛猛進的增長。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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　　下周一，修訂后的兩融新規將正式實施。券商如何把修訂后的規則落實到業務中成為當前行業關心話題。

　　證券時報記者調查獲悉，多數券商出於各自風控指標以及兩融客戶交易習慣等多重因素考量，不會簡單地調整維保比例。但由於引入“其他擔保物”的因素，券商會在四種特殊情況下，對維保比例作出個性化調整。

　　有券商信用業務負責人對記者表示，引入“其他擔保物”是本次兩融新規修改較大的地方，涉及內容較為複雜。在後續執行中，券商原則上不會與客戶在兩融合同中詳細進行約定，而通常會以補充協議的形式來確認。

　　因原有兩融業務合同中多已規定了“若遇監管調整，將自動執行新規”等類似條款，所以即便從下周開始，也不會出現兩融客戶大比例修改兩融合同的情況。

　　多數券商

　　不會簡單調整維保比例

　　8月9日，滬深交易所對融資融券交易實施細則進行修改，取消130%最低維持擔保比例，並在維保比例的計算中引入“其他擔保物”的因素。

　　政策既出，券商需要在業務層面進行相應調整。有兩融業務人士對記者表示，監管將設置維保比例的自由度給了證券公司，但出於風險控制等因素考量，券商不會主動下調原有的維保比例；同時，出於維護客戶以及做大業務等考量，亦不會貿然上調最低維保比例。

　　“現在多數券商都執行130%的最低維保比例，給予两天追加擔保物的時間，算下來平倉時的維保比例可能就是107%。對券商來說，很難再進一步下調維保比例。”上述兩融業務人士表示。

　　不過，上調最低維保比例或者新增補充條款，是一些券商已經在做的事情。比如，去年底，申萬宏源證券將兩融業務的警戒線由130%調整到140%。

　　“券商所有的做法都是最大限度地保護自己。”有券商信用業務負責人對記者表示。

　　四種情況下

　　可調整最低維保比例

　　有大型券商證券金融部董事總經理對記者表示，券商後續首先要建立完善的風控體系，在更新的風控體系沒有建立之前，不會貿然改變原有規則。可以預見的是，以後券商對兩融業務的規定會更加有彈性和靈活性，不同資產情況、信用情況的客戶會有“個性化”約定。

　　記者多方採訪券商兩融人士了解到，在以下四種特殊情況下，券商將會根據兩融新規的要求調整兩融業務最低維持擔保比例：

　　其一，開展業務主體較為特殊的情況，例如私募產品開展兩融業務，券商設置的維持擔保比例就會更加嚴格一些。因為私募產品最大的償債能力就是產品本身，以產品本身為出資額上限，沒有其他資產擔保，所以券商會更嚴格地規定維保比例。當然，兩融新規實施之前，券商對相關主體的維保比例設置就較為嚴格，兩融新規實施后，券商這種做法更加明確。

　　其二，當市場出現極端情況時，出於維穩考慮，或者券商已經預估市場下跌接近底部，也可能將最低維保比例從130%調低到120%或其他比例，這會在以後的特殊情況里單獨約定。

　　其三，兩融新規表示可以引入“其他擔保物”作為維保比例的考量因素。但是，其他擔保物的評估和確認需要更長時間，两天內不一定能完成，這種情況下，券商可能會與兩融客戶提前約定好，在追加“其他擔保物”過程中，最低維保比例不能低於110%，若出現急性下跌，也會在確認過程中平倉。

　　其四，“其他擔保物”的問題較為複雜，原則上不會在主協議里詳細約定。券商與兩融客戶簽訂協議時只會明確“其他擔保物”的因素，而在具體執行中，證券公司根據其認可的擔保物情況，另行簽訂補充協議。

　　“其他擔保物的形式太多了，券商若想提高風控能力和市場競爭力，一定會把對其他擔保物的研究提高到更為重要的位置。在後續操作中，券商可接受的品種、估值方式、質押方式、處置方式等，都是券商需要研究的重點。”一家北方券商兩融業務負責人說。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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