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　　近日，全球知名管理諮詢公司麥肯錫最新研報認為，金融嚴監管時代已經到來，對於中國的商業銀行來說，合規管理能力建設迫在眉睫，從合規理念到合規體系均需與時俱進。麥肯錫建議，銀行應從建立合規治理架構，明確合規管理權責和管轄範圍等四大舉措來構建合規管理能力。

　　合規管理能力

　　建設刻不容緩

　　麥肯錫認為，目前中國銀行業的監管呈現以下三大關鍵趨勢：

　　一是堅決治癒金融亂象沉痾的力度不減。2018年全年，銀保監會機關、原銀監局及原銀監分局，對銀行業金融機構及從業人員共開出了超3800張罰單，涵蓋國有大行、股份制銀行、城商行等各類機構。2019年已過半，嚴格合規監管的總基調毫無鬆懈之勢。但在強調嚴格監管的同時，政府也出台了多項支持性政策，為金融機構打開了業務調整之窗。

　　二是雷霆直擊重點風險領域的成果不斷鞏固。2019年5月，銀保監會下發通知，明確要求銀行機構持續推動對五大重點領域問題的整治，包括股權與公司治理、宏觀政策執行、信貸管理、影子銀行和交叉金融業務風險以及重點風險處置。具體而言，同業業務違規、反洗錢和反恐怖融資、互聯網金融風險等，已成為近期監管的重點和熱點。

　　三是金融科技強監管常態化。2016年以來，監管方對互聯網金融風險展開了多次專項整治，並在網絡借貸、第三方支付、虛擬貨幣交易場所和ICO(區塊鏈項目首次發行代幣)等方面密集出台了多項嚴監管措施。在加強互聯網金融風控的同時，監管機構也積極引入技術工具，提升自身工作效率。

　　麥肯錫全球資深董事合夥人曲向軍表示，面對日趨嚴峻的監管環境，國內各大銀行應精準把握監管機構合規管理的政策方向，加快推進合規管理長效機制建設。自上而下，真正樹立合規創造價值的理念，“合規是推進金融機構高質量發展的重要基礎”。

　　構建銀行合規管理能力

　　麥肯錫全球董事合伙人周寧人表示，國內金融機構的經營活動日益綜合化和國際化。在這一背景下，業務和產品變得越來越複雜，合規失效事件不斷暴露，金融機構經營活動的合規性也面臨嚴峻挑戰。

　　放眼國內商業銀行的合規管理現狀，行動滯后、管理被動和效率欠佳等問題無處不在。究其根本，麥肯錫發現國內合規管理存在四大痛點：合規管理體系尚不健全，未形成自上而下的治理架構；缺乏可操作性較強的管理制度與流程；缺乏大數據等科技支持的系統建設；合規文化尚未充分建立，專業隊伍建設亟待加強。

　　針對國內合規管理的痛點，麥肯錫建議商業銀行從四大舉措着手，構建卓越的合規管理能力：

　　第一，建立合規治理架構，明確合規管理權責和管轄範圍。

　　第二，構建覆蓋識別、管控、監測、補救和報告的全流程合規風險管理框架。

　　第三，打造数字化、有針對性的運作模式、流程與系統。

　　第四，通過高管之聲、合規培訓體系和結果管理等，培養“主動合規”的理念與文化。

　　曲向軍說，唯有全方位地打造銀行合規管理能力，化外部合規要求為內部管理動力，才能有效構建合規管理的長效機制，助力銀行實現業務騰飛。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　其興也勃焉，其衰也忽焉。用這句話形容我們的一些互聯網新勢力企業是準確的。縱觀它們的發展史，其興多表現為一飛衝天，其衰也是跳崖式崩塌，引發這一切的則是創始人、產業拓展路徑和資本運作。這是互聯網新勢力企業興衰的三枚“硬核”。這些曾經輝煌的互聯網文化企業，雖然今天折戟了，但我們依然對他們早期的創新創業精神表示敬意。反思是為了更好的進步。

　　一個不爭的事實是，互聯網新勢力企業的發展與其創始人的行事作風緊密相連。在其上市初期，還能緊守創業初心，踏實做人，踏實做事，但在成功上市之後，財富急劇膨脹，創業初心開始轉變為版圖擴張“野心”，然後開始借助資本杠杠謀求利益最大化，最後演變為對資本槓桿的高度依賴，一俟資本鏈條的任一環節出現問題，就會將企業帶至崩潰邊緣。

　　對於互聯網新勢力企業使用資本槓桿，我們可以套用這句話：資本杠杠就是鴉片，劑量合適能治病強身，過量吞服輕則傷身，重則要命。大家可以看看，無論是互聯網新勢力企業還是傳統企業，過度依賴資本槓桿的後果都是一致的，那就是把公司帶向深淵。

　　對於互聯網新勢力企業的業務拓展、產業鏈的延伸，基本的原則有兩條：一條是做強主業，向上下游穩健拓展；另一條則是守正出奇，也就是在不忽略主業的基礎上，瞄準新興領域的創業風口，迅速搶佔市場先機。實踐已經證明，那種妄圖搞產業大跨越的想法，絕大多數的結果都是會碰壁的，僥倖成功者寥寥無幾。

　　對互聯網新勢力的興衰進行反思是必要的，對這些創業者初期的前沿探索也要給予足夠的尊重。因為我們的資本市場後續還會容納更多的互聯網新勢力企業。對它們的反思，是產業轉型升級的需要，是資本市場健康穩定發展的需要，也是保護投資者合法權益的需要。

　　在樂視、愷英和暴風等一系列互聯網新勢力所爆發的事件中，投資者是被傷害最深的，且無處訴苦，只能“打掉牙和血吞”，其次則是資本市場的穩健運行遭到了破壞，影響了一批公司。

　　互聯網新勢力為什麼會出現這樣的狀況呢？究其根源是公司治理存在嚴重問題，無論是對創始人的權力的制約，還是在公司業務發展、資本運作方面都存在明顯的短板。

　　現在，提高上市公司質量已經成為監管層最重要的工作之一，這一點也在市場參與各方形成了共識。“互聯網‘折戟之鷹’回頭看”這組報道就是從一個側面來呼應提高上市公司質量這項工作，旨在讓互聯網新勢力企業戒驕戒躁，成為資本市場的一股清泉。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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　　下周一，修訂后的兩融新規將正式實施。券商如何把修訂后的規則落實到業務中成為當前行業關心話題。

　　證券時報記者調查獲悉，多數券商出於各自風控指標以及兩融客戶交易習慣等多重因素考量，不會簡單地調整維保比例。但由於引入“其他擔保物”的因素，券商會在四種特殊情況下，對維保比例作出個性化調整。

　　有券商信用業務負責人對記者表示，引入“其他擔保物”是本次兩融新規修改較大的地方，涉及內容較為複雜。在後續執行中，券商原則上不會與客戶在兩融合同中詳細進行約定，而通常會以補充協議的形式來確認。

　　因原有兩融業務合同中多已規定了“若遇監管調整，將自動執行新規”等類似條款，所以即便從下周開始，也不會出現兩融客戶大比例修改兩融合同的情況。

　　多數券商

　　不會簡單調整維保比例

　　8月9日，滬深交易所對融資融券交易實施細則進行修改，取消130%最低維持擔保比例，並在維保比例的計算中引入“其他擔保物”的因素。

　　政策既出，券商需要在業務層面進行相應調整。有兩融業務人士對記者表示，監管將設置維保比例的自由度給了證券公司，但出於風險控制等因素考量，券商不會主動下調原有的維保比例；同時，出於維護客戶以及做大業務等考量，亦不會貿然上調最低維保比例。

　　“現在多數券商都執行130%的最低維保比例，給予两天追加擔保物的時間，算下來平倉時的維保比例可能就是107%。對券商來說，很難再進一步下調維保比例。”上述兩融業務人士表示。

　　不過，上調最低維保比例或者新增補充條款，是一些券商已經在做的事情。比如，去年底，申萬宏源證券將兩融業務的警戒線由130%調整到140%。

　　“券商所有的做法都是最大限度地保護自己。”有券商信用業務負責人對記者表示。

　　四種情況下

　　可調整最低維保比例

　　有大型券商證券金融部董事總經理對記者表示，券商後續首先要建立完善的風控體系，在更新的風控體系沒有建立之前，不會貿然改變原有規則。可以預見的是，以後券商對兩融業務的規定會更加有彈性和靈活性，不同資產情況、信用情況的客戶會有“個性化”約定。

　　記者多方採訪券商兩融人士了解到，在以下四種特殊情況下，券商將會根據兩融新規的要求調整兩融業務最低維持擔保比例：

　　其一，開展業務主體較為特殊的情況，例如私募產品開展兩融業務，券商設置的維持擔保比例就會更加嚴格一些。因為私募產品最大的償債能力就是產品本身，以產品本身為出資額上限，沒有其他資產擔保，所以券商會更嚴格地規定維保比例。當然，兩融新規實施之前，券商對相關主體的維保比例設置就較為嚴格，兩融新規實施后，券商這種做法更加明確。

　　其二，當市場出現極端情況時，出於維穩考慮，或者券商已經預估市場下跌接近底部，也可能將最低維保比例從130%調低到120%或其他比例，這會在以後的特殊情況里單獨約定。

　　其三，兩融新規表示可以引入“其他擔保物”作為維保比例的考量因素。但是，其他擔保物的評估和確認需要更長時間，两天內不一定能完成，這種情況下，券商可能會與兩融客戶提前約定好，在追加“其他擔保物”過程中，最低維保比例不能低於110%，若出現急性下跌，也會在確認過程中平倉。

　　其四，“其他擔保物”的問題較為複雜，原則上不會在主協議里詳細約定。券商與兩融客戶簽訂協議時只會明確“其他擔保物”的因素，而在具體執行中，證券公司根據其認可的擔保物情況，另行簽訂補充協議。

　　“其他擔保物的形式太多了，券商若想提高風控能力和市場競爭力，一定會把對其他擔保物的研究提高到更為重要的位置。在後續操作中，券商可接受的品種、估值方式、質押方式、處置方式等，都是券商需要研究的重點。”一家北方券商兩融業務負責人說。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　近日，江蘇銀保監局披露，2019年上半年，轄內相關保險公司根據其職能定位，創新支持小微，着力提升保險業普惠金融質效。人保財險、太保財險、紫金財險等保險機構上半年共為1203家科技企業融資提供保證保險服務，提供風險保障24.63億元。

　　分析人士認為，保險業作為金融主體之一，理應將發展普惠金融作為當前重點任務。未來，保險科技將助力普惠金融實現更有成效的發展。

　　保險成為普惠金融重要一環

　　近年來，各地逐漸開展貧困人口商業補充醫療保險、特色農業產業保險、借款人意外傷害保險、貸款保證保險等品種，覆蓋貧困農戶所面臨的大部分風險類型，成為普惠金融的重要工具。

　　“保險業作為金融主體之一，理應將發展普惠金融作為當前重點任務，不斷拓寬保險服務實體經濟新路徑，使堅持服務三農、助力小微，成為保險業發展普惠金融不變的主旋律。”中國保險行業協會會長邢煒日前表示，2015年國務院印發了《推進普惠金融發展規劃(2016-2020)》中有35處涉及到保險，而在今年《政府工作報告》中強調金融機構需完善內部考核機制，推進普惠金融服務，保險業在普惠金融中的地位的重要性進一步凸顯。

　　銀保監會普惠金融部副主任王文剛指出，要發揮保險公司保障作用，大力發展各類農業保險、農村小額人身保險、涉農小額貸款保證保險服務三農領域；推動小微企業信用保證保險發展，撬動銀行貸款服務小微企業；在全國31個省(區、市)開展大病保險業務，覆蓋80%以上城鄉居民，並對貧困人口有所傾斜。

　　科技助力普惠金融發展

　　業內人士表示，保險機構在普惠金融方面深耕至今，取得很大成效，但還面臨一些挑戰，包括金融資源的不平衡不充分等。

　　原保監會副主席魏迎寧認為，可以繼續從三方面實現保險的普惠。一是普及保險知識。讓公眾正確理解保險，提高保險意識，特別是一些小微企業，要讓他們選擇自己真正所需要的保險；二是政策引導。近年來，政府對保險業的發展給予了不少政策引導，比如交強險、責任險都實行了強制保險，財政對於農業保險給予保費補貼，個人購買健康保險，保費可以事前扣除，提高了購買保險的積極性，促進了保險的普及；三是保險科技創新。運用保險科技使保險更加普及，普及到中低收入人群，普及到中小企業當中。通過科技創新使傳統保險服務提高效率，降低成本，優化服務，而且要推進產品創新、商業模式創新，最終實現保險的普惠。

　　某保險人士亦表示，科技助力保險惠及更多民眾。保險科技的快速發展和廣泛應用使保險業在用戶觸達、客戶服務和體驗等方面得到巨大提升。隨着5G通訊技術的廣泛應用、終端設備的多元化，保險技術將幫助保險業實現更廣泛的客戶群體的鏈接。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　近期，總部位於南京的樂伽公寓宣布停止運營。據不完全統計，這已是近一年半以來第23家宣布倒閉的長租公寓品牌。從“投資風口”到“爆雷潮”，長租公寓為何頻頻出現運營問題？未來如何防範潛在的金融風險？專家指出，當前長租公寓市場並非單純的“房東租客”關係，更多涉及金融因素，相關風險需加強防範。

　　期待長線資金入場

　　廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉表示，目前各類長租公寓發展都處在瓶頸期，均出現萎縮跡象。

　　從項目投資方來看，長租公寓投資方主要包括房企開發商、創業企業和房產中介公司。創業型長租公寓如魔方公寓、YOU+等主要依靠A輪B輪融資等資本加持；房企的長租公寓如萬科泊寓、龍湖冠寓等則依靠房企自有資金；房產中介旗下的長租公寓如自如、相寓，主要是輕資產運營，房源大多較為分散。

　　中房經聯主席胡景暉表示，行業集中度上升，綜合實力強大的頭部玩家資源優勢進一步顯現，實力弱規模小的企業不可避免地被吞噬。

　　易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進指出，當前經營困難、倒閉破產的以小型長租公寓居多，主要集中在上海、杭州、南京等大中城市。而大型長租公寓目前僅是經營節奏放慢，暫未出現破產停擺的情況，未來長租公寓仍具有較好前景。

　　險資等長線資金對長租公寓頗有興趣。平安集團總經理任匯川表示，正在和地方政府研究千億級保險資金進入長租公寓、人才保障房的項目。

　　胡景暉指出，從發達國家的經驗來看，長租產業需要的是長期、大規模和便宜的資金。但實際上，目前國內資本市場基本都是短錢、熱錢、貴錢，聞風而動又猝然離場，資金屬性和產業屬性不匹配。“在國外，也基本都是養老、保險或風險業務型資金進入該行業。”

　　警惕金融化風險

　　據胡景暉介紹，截至上半年，全國約有95萬間集中式長租公寓和240萬間分散式長租公寓，覆蓋近20個一二線城市的400餘萬租客以及100餘萬小業主。據他推算，通過租金貸、押金和租金錯配形成的資金沉澱規模高達200多億元。

　　中原地產首席分析師張大偉認為，長租公寓存在的問題不僅在於推漲房租，更在於金融化帶來的“資金池”，而資金池的風險在於掩蓋運營問題，后移投資風險。“現在一些長租公寓企業已經不是租賃企業，而變為標準的‘金融企業’，裝修、分租等都只是對資金池的補充。”

　　對此，李宇嘉表示，需避免長租公寓與互聯網金融平台對接，防範長租公寓產生互聯網金融產品的風險。

　　嚴躍進補充道，如果長租公寓可以妥善解決“在租金未付給房東的情況下，如何保障租客租賃權”的問題，仍具有較好的市場機會。目前長租公寓的壓力在於經營方面存在諸多問題，很多項目雖融資力度大，但是資金回籠效果不佳。

　　多管齊下加強監管

　　李宇嘉認為，防範長租市場存在的金融風險，首先要加強對互聯網金融平台和長租公寓公司的監管，嚴禁租賃貸等違規融資行為，避免資金池的形成。在租金方面，要建立監管系統，防止資金挪用甚至捲款潛逃。

　　嚴躍進認為，可適當在保證金、準備金等方面落實新政策。一是築牢“防火牆”，有助於對租客形成保險作用；二是能夠約束企業盲目擴大，形成成本概念；三是利好後續對長租公寓資金面的監控，為企業穩健運營提供保障。

　　胡景暉提出，應該儘快啟動相關立法工作，保護租客隱私、財產和生命安全。同時要儘快建立行業標準和企業的登記備案制度，大幅度提高長租公寓運營企業押金數量和准入門檻。針對企業“爆雷”，租客“無家可歸”的情況，各城市應緊急儲備可用於出租的公租房、廉租房、低價出租房源，用於租客安置。目前，大型國企、央企和國有銀行進入長租領域，有望成為該行業未來的主導力量，很大程度上會降低行業“爆雷”風險。隨着住宅租賃運營被認定為國民統計中新的產業類別，在減稅降費方面存在空間，將對行業現有的財務模型和經濟測算指標等產生實際影響，提高整個行業利潤率。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　想象一下：2020 年東京奧運會，觀眾可在守門員“身旁”觀看緊張刺激的罰球，而不是躺在沙发上。全息技術帶來的不僅是視覺革命，還有人機交互性方式的重大改變。從全息文物，到全息教育，再到全息醫療，這是企業自我重塑與校準市場的天賜良機。

　　作為一種視覺黑科技成果，全息技術正以高亢的聲量朝產業地帶快速滲透與延伸。

　　繼前不久WiMi微美全息雲(北京微美雲息軟件有限公司)登錄納斯達克后，浙江稜鏡文化傳媒有限公司日前也從吉利集團手中拿到了5000 萬元A 輪融資。這兩家公司都是國內全息行業領軍企業。

　　全息技術也叫全息投影技術，是利用干涉和衍射原理記錄並再現物體真實三維圖像的技術。通俗地說，就是把平面物體立體化，靜止物體動態化，單面物體多棱化，故全息技術也可視作對記錄影像的再構與重建，而這種影像相對於人的視覺而言是360度的幻影成像，即人在任何方位都可看到物體全方位動感畫面。由於突破了傳統聲、光、電的局限，空間成像色彩鮮艷，對比度、清晰度都非常之高，空間感、透視感也很強，全息技術不僅能產生立體的空中幻像，還能讓觀眾與場景互動，收穫到獨特的視覺體驗。

　　但全息技術不同於虛擬現實(VR)與加強現實(AR)。雖然VR與AR呈現的虛擬圖像也可叫作全息，但VR只能將人帶入虛擬環境，給人一種沉浸感與封閉感的效果，而AR則將虛擬圖像疊加到現實物體之上，以讓人產生“超越”現實的感官體驗。無論VR還是AR，都須借助穿戴設備才能將人置入場景之中，而全息技術的素材完全來源於真實影像，故又可稱為全息現實(HR)。全息技術不需介質，通過裸眼就可直接進入場景。而更重要的是，全息技術還可實現場景互動，如觀眾扶起倒下的麥苗、撫摸路邊可愛的小貓等。因此，全息技術可視作AR與VR的延伸與升級，屬於“R+”的概念範疇。

　　其實，運用全息技術的不少場景已在世人的腦海中留下了深刻印象。比如明星“復活”的故事呈現出的就是全息技術還原再現與場景重構的高超能力。傳奇音樂家弗蘭克·扎帕已經去世25年，但他仍將以全息的形式展開名為《奇妙的弗蘭克·扎帕世界》的世界巡迴演出。而全息技術的活動能量並不僅僅展現在方寸舞台上。我們完全可以這樣想象：2020 年東京奧運會，我們可在守門員“身旁”觀看令人緊張刺激的罰球，還可到“現場”感受奧運健兒的奪金瞬間。甚至，與真人等比大小的“運動員”還會來到我們的客廳……同樣，我們還能這樣設想：進入餐廳下單等餐之前，在“電腦”餐桌上愜意地翻閱一下世界名著；餐畢，餐廳牆壁上會呈現出我們去過的主題公園、漫步過的金色海灘，甚至有專門推送的“二人世界”。

　　全息技術帶來的不僅是視覺革命，還有人機交互性方式的重大改變。

　　對旅遊者來說，落地拍照成了幾乎一致性行為，但獲得的場景僅是眼前的現實目標物，而通過全息技術，就能將秦始皇兵馬俑的構建過程、萬里長城的建造歷程、莫高窟的開鑿歲月及《清明上河圖》上的繁盛景觀復原再現。

　　從全息文物，到全息教育，再到全息廣告與全息醫療，由全息技術編結而成的產業聲帶與商業寬帶已遠超人們的想象，最終在商業價值與社會價值方面發生的化學反應不可估量。據悉，全球最大的飛機製造商之一空中客車公司近日宣布，計劃未來20年內製造2萬架飛機，為此，空客將利用微軟的全息技術產品HoloLens來測試已準備生產的產品設計，培訓員工使用機器和設備。

　　如今，我國手機上網用戶多達13億之眾，且不說所有的用戶都能裝上全息APP，獲取三分之一的用戶量對任何一個單一企業來說都將是一座巨大的金礦。不僅如此，全息技術供應商更可從創意、設計、製作、集成、運營及解決方案等路徑向B端提供全鏈式或專業式響應支持。而作為一種政策導向，全息技術服務商還將向頭部平台的打造與布局目標演進與優化。

　　全息技術不僅可幫助企業重構廣告營銷模式，更能降低成本與提升要素配置效率與創造新的市場價值。比如全息技術可讓即將發布的新品從研發到生產到使用等過程展現在消費者眼前，而每一處細節的展示都能加深用戶對新品的了解，進而方便消費者發現與認知產品的購買訴求點。全息技術還可減少商品的場位陳列，全息導購能讓消費者的購物需求變得更為全面而透明，商家可藉此壓縮店鋪經營面積與減少庫存量等。毫不誇張地說，對企業而言，全息技術是一次內部自我重塑與外部市場對準的天賜良機，擁抱全息技術將成為更多企業的戰略選擇。

　　在擺脫了空氣和激光束等傳統介質依賴后，全息技術的自由與流暢性成像與推送功能日益健全，製作成本也在一路走低，對市場的吸引力顯著增強。服務於全息技術產品的外圍技術也大面積成熟，如比現存網絡傳輸速度要快10到100倍並且時延低於1毫秒的5G可完全消除全息畫面因延遲所造成的眩暈之感，能將計算機3D圖像轉換為数字全息圖像的全息显示器更可方便用戶觸摸到空間中的圖標並與之快捷交互，4k及即將面世的8k相機、投影儀和超薄投影箔等都能讓全息投影效果達到驚人的逼真。相對於全息技術而言，所有這些產品都具有“一拍即合”的效果，全息技術的商業空間隨之延展。國際投資銀行服務公司Digi-Capital發布的報告預測說，未來五年全息显示市場收入將以28%的年度速度增長，而高盛給出的預判是，2025年全息技術的硬件和軟件營收規模將超過1800億美元。

　　(作者系中國市場學會理事、經濟學教授)

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF407)

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　　證監會近日表示，將緊盯發行審核、併購重組等重點領域。截至9月3日，併購重組審核委員會共召開38次會議，審核63單，其中52單過會，過會率為82.5%，較去年同期有所降低。11家被否原因主要集中於標的資產質量、持續盈利能力、關聯交易、財務合規性、信息披露規範性等共性問題。

　　總的來看，過會率降低更多在於嚴格把關，以防範後市風險，提升併購重組市場的整體質量。

　　從被否原因來看，監管層關注的重點集中於標的資產質量、持續盈利能力、重大關聯交易、信息披露規範性等共性問題。從監管層面來看，過會率有所降低主要在於針對上市材料模糊地帶的監管收緊，辨析評價更加嚴格，避免企業借助複雜交易矇混過關達到上市目的。

　　通過併購重組實現資產的重新組合，轉移公司所有權或者實際控制權，實現公司資本擴張和業務發展的根本改變，能夠為上市公司提供做優做強的重要資本槓桿和工具。隨着經濟轉型和發展，主動併購成為越來越多上市公司的發展戰略選擇，通過進行產業內橫向縱向以及多元化併購實現價值鏈的延伸，以充分利用外部機會和內部優勢，鞏固市場競爭地位。據悉，為促進併購重組市場的加速運轉，證監會將增加審核的窗口，並對併購重組審核過程實行公開化，同時鼓勵併購基金的發展，充分發揮併購基金、公司債券和權證產品等工具在併購交易中的槓桿作用。

　　在經濟轉型升級背景下，資本市場供給側結構性改革也在穩步推進，而併購重組憑藉其靈活性和特殊性或將成為盤活資本市場存量資源的主戰場。通過併購重組實現對產業資源的整合，推動企業去產能、去槓桿，助力產業龍頭骨幹的培育和發展，將有效服務實體經濟高質量發展。

　　併購重組委嚴格監管是資本市場嚴把入口的客觀要求，能夠真正從源頭上提高上市公司質量，杜絕講故事企業上市吸金，切實保護投資者利益，提振市場信心。同時，嚴把質量關能夠有效避免劣幣驅逐良幣現象，減少非優質企業通過借殼上市等複雜交易實現上市，從而提高資本市場的資金利用效率，有助於打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

　　隨着市場化改革的推進，併購重組在資本市場中將發揮更為關鍵的存量質量提升作用。在市場需求的推動下政策配套會更加完善。併購重組的特殊性和靈活性將適應多種交易融資需求，為市場提供多元化融資渠道，有效改善存量，提升資源利用效率，相信併購重組市場將在更加規範的道路上推進，為我國資本市場的發展注入持久活力。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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　　[OpenAI近期發布的研究显示，2012年至2018年，人們對於算力的需求平均每年增長10倍。]

　　[華為發布的《全球產業展望GIV2025》給出預測，到2025年，大企業AI普及率將達到86%。]

　　2019華為全聯接大會即將於9月18日在上海開幕，這是華為每年的公司級標誌性活動之一，媒體通常將此視作重磅戰略和產品發布的關鍵節點，華為AI戰略和AI芯片正是在2018全聯接大會上亮相的。

　　事實上，華為公司8月23日發布全球算力最強的AI處理器昇騰910后，其商業模式也隨之引發業界強烈關注。華為公司副董事長、輪值董事長徐直軍當時在回答媒體提問時就表示，基於昇騰910的訓練服務在今年9月份就可在中國上市，明年一季度就可在全球上市。

　　算力稀缺是AI行業的最大痛點之一。華為提供的超強算力芯片能為AI在各個場景的應用提供強有力的支撐，那麼消費者和企業能直接購買到AI芯片么？事實上，全球市場中的各類AI芯片，基本上都是以板卡、服務器或雲服務的方式提供給客戶和合作夥伴，華為也是如此。

　　華為公司智能計算產品線相關負責人介紹說，華為的昇騰系列AI處理器將被搭載於Atlas系列AI產品和雲服務上推向市場。Atlas是基於昇騰AI處理器的系列人工智能計算產品，包括模塊、加速板卡、邊緣設備、服務器等，可分別應用於終端、邊緣計算、雲，覆蓋了全場景AI需求，讓智能計算無所不及。目前，已有大量國內外企業搭載了華為Atlas系列模塊和板卡，進行AI產品的開發。

　　據了解，Atlas人工智能計算平台支持業界主流AI計算框架，如谷歌的TensorFlow、Facebook的PyTorch/Caffe等，也支持華為最新推出的AI計算框架MindSpore.MindSpore框架可實現算法即代碼，大幅降低AI開發門檻，同時也具備全場景應用優勢，其與昇騰910的深度協同將全面發揮處理器的算力潛能。

　　目前，全球範圍內與昇騰910芯片相近的產品，主要由兩家企業提供，一家是谷歌，另一家是英偉達，谷歌只對外提供雲服務，不提供板卡。

　　徐直軍在接受媒體採訪時也表示，希望全球大學、研究機構，基於以910、310昇騰AI處理器為核心的華為雲服務和Atlas系列產品做研究，現在做AI研究的最大問題就是缺少算力，“誰的算力強，誰發表的論文就快。”

　　華為官方微信公眾號显示，“華為商城”近日已上線Atlas人工智能平台計算系列產品。這類產品與業界合作夥伴的集成解決方案相結合，已在人臉識別、車牌識別、OCR文字識別、無人機巡檢等場景中得到應用。

　　AI本身就是“暴力”計算

　　眾所周知，驅動AI發展的動力有三個要素：算法、數據、算力。其中，算法是否有創新發展難以量化跟蹤，數據的巨大體量也難以計算，唯有算力可以量化。

　　業界甚至也有言論認為AI讓摩爾定律起死回生，就是因為算力的強大作用。可以說，算力是AI發展的重要基石，因為重要的AI技術突破依然必須在足夠的算力基礎上才能實現。

　　隨着大數據、人工智能等新技術的應用，企業對於算力的需求再度飆升，傳統計算產業亟待轉型升級。有數據显示，全球每年新增數據20ZB，AI算力需求每3.5個月翻一倍；這一速度已經遠超摩爾定律關於性能翻倍的周期。與此同時，5G、物聯網、邊緣計算等新技術的崛起，也讓算力需求變得更加多樣化。

　　儘管如今的算法效率不斷提高、芯片技術高度發達，但依然面臨着算力稀缺的問題。OpenAI近期發布的研究显示，2012年至2018年，人們對於算力的需求平均每年增長10倍。尤其進入5G時代，數據量將呈爆髮式增長，AI行業需要對數據進行更大規模的清洗、標註、訓練。這意味着行業需要更長的時間進行運算，而算力不夠將會導致AI發展速度的降低。

　　面對AI算力需求的爆髮式增長，華為公司輪值董事長徐直軍在昇騰910發布時直言“AI研究中遇到的最大困難就是缺少算力——AI本質就是暴力計算”。

　　目前，AI服務器芯片領域的核心玩家包括英偉達、英特爾、谷歌、微軟等，AI手機和物聯網芯片的玩家也越來越多。

　　根據華為提供的數據，目前全球AI領域的startup公司已經達到了1100多家。根據Gartner估計，AI芯片在2017年的市場規模為48億美元，2020年預計達到146億美元，其中雲端應用可望達到105億美元。

　　“全場景覆蓋”是華為的不二選擇，目前華為是全球唯一一家可以提供全場景AI解決方案的廠商。

　　華為算力有多強？

　　華為發布的《全球產業展望GIV2025》給出預測，到2025年，大企業AI普及率將達到86%。為此，華為開始在計算領域全面發力，並致力於用芯片、AI和架構創新等技術，為客戶提供強勁算力、雲邊協同、全場景覆蓋、一體化的計算解決方案。

　　在華為構造超強算力核心競爭力的版圖中，“昇騰+鯤鵬”無疑是核心所在。

　　今年8月，華為推出算力最強的AI處理器昇騰910和全場景AI計算框架MindSpore，完成在全棧全場景AI解決方案的構建。在昇騰系列AI處理器等的支撐下，華為Atlas人工智能計算平台也可以面向不同應用場景和不同行業，打造相應的AI解決方案，以滿足不同行業和不同場景應用AI時對算力的需求。

　　實測結果表明，在算力方面，昇騰910完全達到了設計規格——即半精度(FP16)算力達到256Tera-FLOPS，整數精度(INT8)算力達到512Tera-OPS。重要的是，達到規格算力所需功耗僅310W，明顯低於設計規格的350W。

　　在典型的ResNet50網絡的訓練中，昇騰910與MindSpore配合，與現有主流訓練單卡配合TensorFlow相比，显示出接近2倍的性能提升。

　　昇騰910的橫空出世更像是一個裡程碑，作為全球已發布的單片算力最強的AI處理器，昇騰910恰恰是為AI應運而生。基於昇騰芯片，華為面向人工智能應用和智能駕駛也分別推出了Atlas和MDC兩個系列的產品，以推動普惠AI的目標落地。

　　相比較昇騰系列主打AI計算不同，華為鯤鵬920芯片主打通用計算，基於鯤鵬處理器打造的TaiShan服務器，其優勢主要體現在高性能、低功耗上。這樣一來就可以幫助企業更好地進行大數據的即時處理和計算，從而為未來走向智能時代奠定基礎。

　　基於外界對華為推進AI全棧全場景戰略的預測，“服務器操作系統”何時推出，也頗讓人期待，這將為計算產業發展注入新動力。

　　超強算力如何用起來？

　　徐直軍在介紹昇騰芯片商業模式時曾指出，“我們不直接向第三方提供芯片，而是提供基於芯片的硬件和雲服務，我們和純芯片廠商沒有直接競爭。”

　　據了解，昇騰是以AI加速卡、AI服務器、雲服務的形式面向第三方銷售，華為不會把AI芯片業務獨立出去面向市場。

　　與此同時，華為希望跟大量的AI芯片開發企業探討合作，以應用於多樣的邊緣計算場景。

　　今年4月，華為宣布Atlas人工智能計算平台系列產品正式上市，其基於華為昇騰系列AI芯片，通過模塊、板卡、小站、一體機等豐富的產品形態，打造面向“端、邊、雲”的全場景AI基礎設施，可廣泛用於智慧城市、運營商、金融、互聯網、電力等領域。作為華為全棧全場景AI解決方案的重要組成部分，Atlas人工智能計算平台以超強算力助力客戶開啟智能世界。

　　8月23日的昇騰910發布會上，徐直軍表示，華為已完成了全棧全場景AI解決方案的構建，實現了預期的計劃和目標。對華為AI而言，這是一個新的里程碑，更是一個新的開始。

　　他還預告，在9月18日開幕的2019華為全聯接大會上，將有更多震撼的AI新品推出，讓我們翹首以盼，看看華為會給業界帶來哪些驚喜。

（文章來源：第一財經日報）

(責任編輯：DF353)

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　　近日醫藥行業帶量採購在全國擴面備受關注。從短期來看，因為有價格的傳遞壓力，會使得藥店相同品規的藥品被動跟隨調價，同時也促使藥店與中標廠家商談調價幅度，確定新的採購價和零售價。這個過程短期內會影響當期銷售額，但考慮到這些招標品種在藥店裡的銷售比重不大，對銷售的影響也不會太大。同時，因為這些品種大部分為引流品種，原本毛利率就較低，所以對毛利的影響很小。

　　從長期來看，集採的擴面將有利於加快醫藥分業進程，促進部分醫院處方外流及客戶分流，藥店將通過以量換價，確保長期的老店增長，其原因是：分流的客流自然是藥店的增量客流，藥店利用自身的優勢，比如便利性、服務體驗的友好性、葯事服務的專業性、覆蓋人體健康各領域的品種齊全性以及慢病管理服務、會員精準化管理等，充分服務好新增客流，做大客單價、激活用戶的購買頻次，做客戶的深度健康跟蹤，不斷提升老店增長。

　　至於處方外流的問題，主要體現在三個方面：1、集采對於價格競爭的殘酷性和未來是否會持續中標存在不確定性，因此現在傳統處方藥廠家也幾乎都組建了OTC團隊來對接醫藥零售終端，也是希望在未中標的情況下，藥房來承接及培養一部分銷售份額，這樣必然會帶來院內處方的對外流出；2、集採的多輪比價后，使得廠家的藥品毛利壓縮到極致，未來留給銷售環節的費用空間也將受到大幅度壓縮，導致醫生與藥品之間的傳統關係發生實質性變化，醫院的藥房逐步轉變為醫院的成本中心，醫生對處方的把控變得日益弱化，處方外流或者是國家提倡的建立處方信息共享平台變得水到渠成，病人可以選擇在醫院買還是到家門口的藥店買。同時，醫生對原來熟悉的品牌有較深的認知和習慣，在滿足集采約定量后，也會習慣性開具醫生有充分認知的品牌葯處方，讓病人持處方到院外購葯，由此，未中標品種可能會優先從院內走向院外；3、對於首診之後的持續用藥和日常養生保健，可以通過互聯網醫院業務以及藥店的線下慢病管理，來為用戶的重複購買提供技術保障。

　　對於藥店來說，必須制定積極的應對措施：1、加強網點布局，為用戶提供足夠的便利；2、通過培訓，持續提升店員的專業服務能力，特別是處方葯的葯事服務能力，提高處方藥廠家的合作信心；3、加快推動慢病管理業務、DTP等業務，為承接醫院客流提供技術保障，同時，也可以通過慢病管理來提升顧客對門店的黏度，吸引更多的客流，客流提升可以帶來更多的銷售機會和關聯銷售機會；4、積極與中標廠家保持暢通的供貨關係，確保品種的齊全度和價格口碑，積極與未中標廠家進行深度合作；5、積極參與類似於廣東省藥品集中採購中心這樣的處方葯採購平台，擴大處方葯採購範圍，直接增加醫院品種數量，拿到較好的採購價格。

　　無論是中標廠家還是未中標廠家，在經歷國家集采后，廠家對醫院市場的未來把控性變得日益困難，這種對未來的不穩定性使得傳統的處方藥廠家將部分資源開始向藥店傾斜(以前因醫院市場巨大，一些廠家對藥店市場重視程度不夠)，將會日益重視院外市場的產品布局和供應鏈的合作，必將一些毛利空間和優勢的品種投向大連鎖藥店。廠家自身的這些壓力，為處方葯廣泛的鋪設到藥店市場提供了動力。

　　對於患者來說，降價后，能在家門口買到絕大部分藥品，並能享受到藥店的免費慢病管理服務，這樣減少了患者的用藥總成本，總成本包括藥品價格，也包括了掛號費、交通費、排隊等待的時間成本。

　　所以，長期來看，國家集采必將使得藥店的處方葯佔比日益提升，老店客流量將得到持續提升，當這種量突破一定數值時，對藥店形成明顯的邊際利潤貢獻。縱觀歐美和日本的醫保控費歷程，實際上也是醫藥分業的改革歷程。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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